【伍戈：豬價推升通脹預期 11月CPI或將突破4.0】摘要當前我國宏觀經濟依然低迷 ， 但官方穩(wěn)增長的表述顯然增多 。外需方面 ， 美歐等經濟體創(chuàng)造業(yè)景氣程度有所趨穩(wěn) ， 中美貿易首席階段協(xié)議有望達成 ， 疊加前期人民幣貶值等因素 ， 四季度我國出口下行態(tài)勢或將收斂 。
預料邏輯：
1.當前我國宏觀經濟依然低迷 ， 但官方穩(wěn)增長的表述顯然增多 。外需方面 ， 美歐等經濟體創(chuàng)造業(yè)景氣程度有所趨穩(wěn) ， 中美貿易首席階段協(xié)議有望達成 ， 疊加前期人民幣貶值等因素 ， 四季度我國出口下行態(tài)勢或將收斂 。受國際油價低基數(shù)等影響 ， 進口增速有望止跌趨穩(wěn) 。
2.內需方面 ， 近期地方政府申報及新開工項目已逐漸增多 ， 基建投資有望潞傍歸升 。房地產調控不再加碼 ， 商品房銷售和投資仍有韌性 。需求低迷下創(chuàng)造業(yè)投資還將維持低位 。受汽車銷售降幅收窄及雙十一促銷提振等影響 ， 消費或將有所修重 。工業(yè)生產也將有所改善 。
3.價格方面 ， 前期產能收縮使得豬肉價格上漲壓力不小 。隨著需求旺季到來 ， 豬價還將帶動畜肉等價格上漲 ， 推升CPI通脹預期 。今年采暖季環(huán)保限產的力度弱于往年 ， 未來兩月工業(yè)品價格仍將處于通縮區(qū)間 。不過 ， 基建加碼下的需求邊際歸暖或將有助于PPI收縮趨緩 。
4.貨幣方面 ， 與美聯(lián)儲等降息不同的是 ， 我國受制于物價等掣肘政策利率短期難以顯然松動 。盡管如此 ， 財政發(fā)力仍有望帶動中長期貸款投放與債券發(fā)行規(guī)模擴大 。綜合看 ， 逆周期調節(jié)加大下四季度經濟有望階段性筑底 ， 但滯脹格局無顯然改變之前市場風險偏好較難提升 。
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家 ， 曾長期供職央行貨幣政策部門 ， 并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家 。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”得主 。中國金融四十人論壇成員 。
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