概率上講，券商的2000億估值邏輯中，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)這一必然發(fā)生的負(fù)面因素反而視而不見 。問題都存在，只等數(shù)量上來市場就會劇烈反應(yīng)，這也正是豬疫苗消息傳出后，受驚的資金瘋狂出逃的主要緣故 。
動(dòng)人心魄的偉大投機(jī)，不僅要關(guān)切真正的利空，還要關(guān)切約摸的人心變幻，而正如前文所說，既然真正的利空是斷定的，那么無論是什么消息，雪崩只是光陰問題 。
估值不低
當(dāng)萬洲國際的市值來到1069億港幣的位置，投資人真正應(yīng)該考慮的問題，不是2000億港幣市值的賣方邏輯贈自己堅(jiān)定信心，而是在目前這個(gè)價(jià)位，審視較差情況約摸引發(fā)的不利結(jié)局及影響 。
要是肉價(jià)恢重到20元每公斤左右的常態(tài)，萬洲國際的合理估值是多少?未來又能為股東奉獻(xiàn)多少現(xiàn)金流?答案恐怕是令人失望的 。
目前萬洲國際的盈利能力的預(yù)料，建立在美國豬肉價(jià)格上升40%的基礎(chǔ)上，和因此產(chǎn)生的雙匯貿(mào)易利潤，而關(guān)于雙匯屠宰和肉制品盈利能力倘若基本不變 。
隨著產(chǎn)能擴(kuò)充和價(jià)格歸落，萬洲國際自由現(xiàn)金流約摸率會重現(xiàn)2015年-2018的情況，均勻奉獻(xiàn)60億左右的自由現(xiàn)金流 。
過去幾年，萬洲國際將自由現(xiàn)金流的絕大多數(shù)用于支付股息(2018年支付了54億股息)，因此股息/自由現(xiàn)金流比例進(jìn)一步提升空間不大 。
倘若豬肉價(jià)格不增長(或保持3%左右的永續(xù)增速)，而銷售屠宰量已經(jīng)多年保持穩(wěn)定，萬洲國際的長期營收年化增長率，約摸率會落在5%以內(nèi)的位置 。而從盈利能力上來分析，在不考慮肉價(jià)提升的前提下，內(nèi)生性大幅上漲的約摸性也已經(jīng)尤其渺茫 。
當(dāng)前萬洲擁有接近250億人民幣負(fù)債，疊加股權(quán)市值930億，總和接近1180億，考慮到目前60億左右的自由現(xiàn)金流，和5%以內(nèi)的長期增長速度，萬洲國際的估值接近其常態(tài)化盈利能力的20倍 。
投資者必須要認(rèn)識到，以萬洲國際這樣較低增長，顯然周期化的肉制品業(yè)務(wù)中，20倍自由現(xiàn)金的估值，已經(jīng)不太約摸實(shí)現(xiàn)年初股價(jià)這種戲劇性的上漲 。
換句話說，這個(gè)時(shí)候的萬洲國際性價(jià)比不夠好，賠率不夠高，即使它是全球肉制品龍頭 。
【萬洲國際：國際“豬肉搬磚者”的賠率烏云】
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