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生豬當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的邏輯基點(diǎn)

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生豬當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的邏輯基點(diǎn)


開始正文之前，首先回顧前期《“薛定諤”的生豬與“無人問津”的豬肉》，當(dāng)時(shí)提出了LH2203-LH2205正套的策略，以及逢高空LH2205策略 。回過頭看，3-5正套的策略在提出的時(shí)點(diǎn)走得比較好，但春節(jié)過后，LH2203回歸現(xiàn)實(shí)，而LH2205有收儲等因素的預(yù)期，導(dǎo)致了LH2203-LH2205的走闊，近遠(yuǎn)月交易風(fēng)格的不同是需要總結(jié)的因素 。單邊策略來看，逢高空LH2205的策略還是比較有效的 。
一、出欄節(jié)奏的預(yù)期
某個月出欄的生豬大體分為三種途徑：滾動生產(chǎn)、仔豬育肥、二次育肥 。滾動生產(chǎn)和仔豬育肥都和能繁母豬的配種數(shù)、窩均健仔和仔豬價(jià)格等因素相關(guān) 。二次育肥與成本、預(yù)期和標(biāo)肥價(jià)差等因素相關(guān) 。
滾動生產(chǎn)方面，筆者的樣本數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前的滾動生產(chǎn)壓力是最大的，4月壓力也比較大，5-7月份會出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)，8-9的供應(yīng)壓力會有一個比5-7更大一點(diǎn)的好轉(zhuǎn) 。
【生豬當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的邏輯基點(diǎn)】仔豬育肥方面，我的看法是整體順應(yīng)著滾動生產(chǎn)的去看 。筆者認(rèn)為，前期3月份豬價(jià)的下跌可能與9-10月的仔豬補(bǔ)欄有關(guān)系，當(dāng)前出欄的商品豬對應(yīng)著去年9-10月份最低的仔豬，筆者測算成本最低大概在12.80元/公斤左右，對應(yīng)現(xiàn)在來看，這批育肥的仔豬還是虧了 。從仔豬價(jià)格來看，筆者認(rèn)為行業(yè)仔豬育肥的量會在10-12月份有所提升，1-2由于氣候原因，量會少一些，3月份以來仔豬價(jià)格的反彈，以及對于下半年市場預(yù)期的轉(zhuǎn)好，3月的仔豬育肥的量環(huán)比會好于2月 。所以，從商品豬出欄的角度來看，4-6仔豬育肥或穩(wěn)或小增，7-8的仔豬育肥的量會小降，9月對8月仔豬育肥的量會小增 。
二次育肥方面，未來的二次育肥是一個未知因素 。目前可以看到的是，目前市場上大豬是相對缺的，但是大豬的需求也不是很好，標(biāo)肥價(jià)差還沒有完全回歸正常水平 。目前來看，二次育肥的量短期不太好起，當(dāng)前的豬價(jià)水位二次育肥只能賺到行情上漲的錢，但當(dāng)下暫時(shí)看不到好的豬價(jià)大幅反轉(zhuǎn)的預(yù)期，預(yù)估二季度之前二次育肥的出欄量起不來 。但進(jìn)入6月份開始，二次育肥的問題要開始漸漸關(guān)心，特別是如果豬價(jià)出現(xiàn)了反彈到了16.00元/公斤以上，二次育肥的問題需要特別關(guān)心 。特別是8月，站在當(dāng)前的角度看到的8月可能是一個供應(yīng)壓力比較小的月份 。
4月份筆者會重點(diǎn)關(guān)心華北、東北和西南的價(jià)格，這些省份整體是樣本中第一輪去化力度比較大的省份，關(guān)心價(jià)格是否會出現(xiàn)反彈，幅度如何 。這是第一輪能繁母豬去化的壓力測試，關(guān)聯(lián)著下半年行情的預(yù)期 。
二、近月的邊際影響
接下倆談近月的邊際問題，首先一個大的判斷是4-5月份供應(yīng)壓力是比較大的，比較難看到大幅的反彈 。但筆者認(rèn)為，完管飼料價(jià)格較去年9月有所上漲，行業(yè)的現(xiàn)金流整體吃緊，但筆者出現(xiàn)去年9月末的恐慌性出欄的可能性不大 。第一，筆者認(rèn)為當(dāng)前的行業(yè)整體的基數(shù)要比當(dāng)時(shí)小 。第二，當(dāng)前的出欄體重整體偏低 。第三，當(dāng)前豬糧比價(jià)依然處于一級預(yù)警區(qū)間，政策的收儲隨時(shí)可以啟動 。第四，當(dāng)前凍品庫存整體處于一個累庫的狀態(tài)，完管是大部分是被動累庫，依然會對價(jià)格有肯定的平滑 。第五，出欄計(jì)劃方面，3月份養(yǎng)殖企業(yè)的出欄計(jì)劃整體是超量完成的，預(yù)估4月份的出欄量要小于3月的出欄量 。整體看，在出欄壓力較大，消費(fèi)較差的大背景下，筆者對于短期的豬價(jià)依然持悲觀態(tài)度，但底部的深度有限 。
三、策略提議
LH2205提議空單繼續(xù)持有 。LH2209大方向上偏空，但不宜過于悲觀，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是區(qū)間震蕩的判斷 。站在當(dāng)前的角度看，如果LH2209在成本線以上反彈，很難去在當(dāng)前去證偽 。但市場當(dāng)前對于下半年拐點(diǎn)的預(yù)期過于一致，加上今年的消費(fèi)整體很弱，并且疊加著降本被迫選擇的滿產(chǎn)滿負(fù)荷，下半年的反彈可能會不及預(yù)期 。筆者認(rèn)為今年的行情整體都不好做，原料端要不斷地承受著“漲”的風(fēng)險(xiǎn)，緊張的平衡表，國際政治博弈，以及未來不確定的氣候問題，都為企業(yè)帶來了意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，而終端又面臨著“滯”的壓力 。當(dāng)前盤面傾向于給LH2209高升水，如果盤面上給出了可觀的利潤，還是提議養(yǎng)殖企業(yè)把確定性裝在口袋里 。

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