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以上的三點，是財報中極力強調(diào)和解釋的，在外界看來是一片欣欣向榮之景象。但是，為什么投資者卻不買賬呢？
深眸財經(jīng)認(rèn)為，也可以綜合成三個方面。
其一，連年巨額虧損，盈利之期仍然遙遙不可見。
根據(jù)公開信息整理，網(wǎng)易云音樂在2018年、2019年、2020年、2021年的經(jīng)調(diào)整后虧損額分別為18.13億元、15.8億元、15.67億元、10.44億元，四年合計虧損超60億元。
從目前的虧損慣性來看，2022年網(wǎng)易云音樂將面臨更大的盈利壓力。
其二，營業(yè)成本和費用一直在不斷攀升，云音樂在競爭中并不占優(yōu)勢。
財報顯示，營業(yè)成本由2020年的55億元增加至2021年的69億元，同比增加24.8%，主要因公司收入分成占比的降低，通俗來講這是為了占據(jù)更大市場份額而采取的一種讓利行為，簡單來說就是“內(nèi)卷” 。

另外還有一個重點，那就是它的“收支平衡”問題。
財報顯示，2020年和2021年網(wǎng)易云音樂的營收分別為48.95億元和69.97億元，但營收的增長主要來自于“社交娛樂服務(wù)及其他收入”部分，從23億元增長到了37億元，但為了增加這一部分營收，主要成本支出也由55億元增加到了69億元。
聽著繞口，更直白一點的解釋就是：在過去一年中，網(wǎng)易云音樂雖然在“社交娛樂服務(wù)及其他”業(yè)務(wù)板塊上多賺了14億元，但為此也增加了14億元的成本，營收和成本大致吻合，有那么一點“左口袋進(jìn)，右口袋出”的味道，說明這一部分的盈利十分艱難，或者說是一種“催熟”策略。

其三，活躍用戶數(shù)增長乏力，較之前兩年的增長出現(xiàn)大幅度下滑。
根據(jù)財報顯示，網(wǎng)易云音樂的月活從2020年的1.805億人增加至2021年的1.826億人，相當(dāng)于全年月活只增加了210萬人，相比于2019年和2020年的用戶增速，幾乎是跌入了谷底。
而根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)顯示，早在2020年中國的在線音樂娛樂市場用戶人數(shù)就已經(jīng)突破6.58億人。
也就是說，中國在線音樂娛樂市場的用戶數(shù)量雖多，但網(wǎng)易云音樂的月活用戶在沒有突破2億的情況下，就已經(jīng)遭遇了增長瓶頸。
3,資本故事，還能講下去嗎？當(dāng)然，以上這些都是基于財報數(shù)據(jù)分析，專業(yè)投資者考慮到的或許還不止這些。
一方面，網(wǎng)易云音樂的盈利模式難以推進(jìn)，付費人數(shù)和客單價都在遭遇大環(huán)境阻礙。
商業(yè)化進(jìn)程一直都是資本市場關(guān)注的重點，在全球范圍內(nèi)，在線音樂存在三個盈利路徑：一種是Spotify一類依靠用戶付費的模式，其廣告收入占比只在10%左右；第二種是廣告，也是目前國內(nèi)視頻、音樂、圖文等平臺的普遍路徑；第三種是增值服務(wù)，簡單來說就是直播、打賞、授權(quán)等等，這同樣被國內(nèi)的大部分依賴版權(quán)而生存的平臺所采用。
網(wǎng)易云最早進(jìn)行的是廣告和付費探索，在2017年之后重點轉(zhuǎn)向增值服務(wù)，其中的主力就是直播，打造“LOOK直播”、“聲波”及“音街”等娛樂產(chǎn)品。財報顯示，2021年社交娛樂服務(wù)及其他收入已經(jīng)占到了總營收的53%左右。
但是，網(wǎng)易云音樂在這方面的表現(xiàn)并不算優(yōu)秀。根據(jù)招股書顯示，網(wǎng)易云的社交娛樂服務(wù)月活用戶從2020年6月的2040萬、2020年12月的1940萬到2021年6月的1910萬，可以說是一路下跌。
正如前文所說，2021年“社交娛樂服務(wù)及其他”雖然比2020年多賺了14億元，但也因此多了14億元的成本。
究其原因，在于直播賽道有眾多競爭對手，無論是抖音、快手，還是酷狗音樂、各類秀場直播，都已經(jīng)搭成了成熟的變現(xiàn)生態(tài)，網(wǎng)易云音樂想要在“后直播時代”搶食分羹，實在不是一件容易的事，盈利模式進(jìn)入了迷茫期。