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作者：易牟
原創(chuàng)：深眸財(cái)經(jīng)（chutou0325）

3月24日晚，網(wǎng)易云音樂（9899.HK）披露了2021年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收為69.97億元，全年經(jīng)調(diào)整凈虧損10.44億元。
這一結(jié)果，雖然延續(xù)了招股書的走勢(shì)，且營(yíng)收的增幅和虧損的收窄也是一個(gè)好消息。但奇怪的是，它還是低于市場(chǎng)預(yù)期，于財(cái)報(bào)披露次日低開2.5%，收盤下跌3.8% 。

對(duì)于一只次新股來說，這背后有什么樣的邏輯？
1,跌跌不休，投資者被“悶殺”？網(wǎng)易云音樂的下跌，并非一日之現(xiàn)象。
上市以來，云音樂（9899.HK）的股價(jià)一直“跌跌不休” 。截至3月25日收盤，網(wǎng)易云音樂的股價(jià)為74.5港元，較之上市的205港元每股，曾經(jīng)的425.9億港元的市值僅剩下了154.8億港元，在短短4個(gè)月不到的時(shí)間市值蒸發(fā)63% 。

連番大跌之下，就是投資者的血虧。
我們知道，港股采取的是經(jīng)紀(jì)席位制，很多都是融資股東，無法查詢到它的具體股東戶數(shù)增減，但是整個(gè)2月份網(wǎng)易云音樂的平均成交額只有148.3萬港元，以2月15日為例，全天的成交額只有8.34萬港元，成交量只有700股。
這相當(dāng)于什么？
按照云音樂（9899.HK）154.8億港元的市值來看，前后十只股票中它的成交量是最低的，一只市值超百億的股票流動(dòng)性如此之差，在港股中只有一種可能，那就是市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)其失去信心，少有人愿意接盤。

實(shí)際上，無論是在交易軟件富途牛牛還是雪球上，都充斥著投資者的“抱怨”和被“悶殺”的調(diào)侃。比如，“100w港幣就可以讓一個(gè)百億市值的公司拉10個(gè)點(diǎn)，我只能說666”、“39萬就能讓兩百多億的公司跌10個(gè)點(diǎn)……

甚至，有投資者反應(yīng)在多個(gè)時(shí)間段內(nèi)，只見賣盤不見買盤，流動(dòng)性十分糟糕，并吐槽“上市了等于沒上市” 。

值得注意的是，網(wǎng)易云音樂在2月份被納入恒生綜合指數(shù)，又在3月7日正式被納入港股通，一般情況下這對(duì)股票的流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生一定的刺激作用，但反常的是它在3月7日當(dāng)天反而跌超15% 。
數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易云音樂的首次解禁是2022年6月3日，也就是說，之前買了網(wǎng)易云音樂股票的投資者，要么血虧之后出手，要么直接被“悶殺”，如果按照浮虧來計(jì)算，網(wǎng)易、索尼、Orbis三大基石輪投資者已經(jīng)血虧。
2,“嚇跑”投資者的三駕馬車那么，到底是什么導(dǎo)致了這一切？
由于財(cái)報(bào)是一個(gè)滯后指標(biāo)，專業(yè)的投資者往往通過一些估值模型和精準(zhǔn)調(diào)研，早就已經(jīng)提前洞悉并布局，借著網(wǎng)易云音樂上市之后的首份財(cái)報(bào)，我們不妨來看看或許是哪些因素在影響著投資者的決策。
從表面來看，網(wǎng)易云音樂在這次財(cái)報(bào)中存在三大亮點(diǎn)：
第一，營(yíng)收增長(zhǎng)和凈虧損優(yōu)化幅度大，其中營(yíng)收較2020年同比增長(zhǎng)43%，凈虧損相比于2020年的15.68億元收窄33.4% 。
第二，兩大營(yíng)收板塊的增長(zhǎng)也比較明顯，其中線音樂服務(wù)收入增加了25.4%，社交娛樂服務(wù)及其他收入增加了63.1%，這種增長(zhǎng)幅度也大致可以根據(jù)招股書作出一定預(yù)判。
第三，在線音樂的月活躍用戶數(shù)達(dá)到了1.82億，付費(fèi)數(shù)從2020年的1600萬人增加至2021年的2890萬人，而網(wǎng)易云音樂一直極力宣傳的重點(diǎn)獨(dú)立音樂人也增長(zhǎng)到了逾40萬，在內(nèi)容庫中約有190萬首音樂曲目來自獨(dú)立音樂人，較2020年底增加約80% 。