甜頭沒嘗幾天，存儲芯片又要“涼”？

2026-05-02 芯片 dram it芯片

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9月19日，韓國存儲芯片制造商SK海力士股價在首爾股市暴跌，領跌半導體同行。這源于華爾街大行摩根士丹利（大摩）的一份報道。
大摩最新將SK海力士股票評級下調了兩檔，從“增持”下調為“減持” ，并將目標股價從26萬韓元（約合200美元）下調至12萬韓元，理由是認為該公司的定價能力正在減弱。
大摩指出，在全球存儲芯片生產商中，該股是目前最不受青睞的。同日，在首爾上市的其他半導體股也受到波及，例如韓美半導體下跌了8.2% ，三星電子下跌了3.4% 。
大摩看空存儲器產業后市發展的論調，在存儲業界引起高度關注，業內人士看法不一。一方面有業內人士表示， HBM是經過客戶認可才生產，而SK海力士和三星皆已宣布，該公司的HBM產品在2025年的產能已經銷售完畢， “并不存在供應過剩的問題” 。另一方面也有不少業內人士表示擔憂：存儲芯片的甜頭才嘗到幾天，這波熱潮就又要過去了？
至于未來存儲市場走向究竟如何？還要從多方面進行分析。
01機構看法針對今年未來一段時間存儲市場的走向，國內外多家調研機構均認為當前的存儲市場表現：不算樂觀。
大摩：發出預警
大摩一系列減持動作的理由是智能手機和PC需求減少導致通用DRAM需求下降，高帶寬內存（HBM）供應過剩，導致價格下跌。
首先看HBM的供需情況。眾所周知， HBM是AI重要支撐組件。
從需求端來看，報告中預測， 10家大型科技公司的人工智能投資增長率將從今年的52%大幅下降至明年的8% ，而彭博社預測13家大型科技公司今年的人工智能投資增長率為33.7% ，明年為13.4% 。可以明顯的看到，明年由AI帶來的HBM需求已大不如今年般強勁，需求正在大幅縮減。
再從供應端看，大摩預估明年存儲器廠商HBM供給量將達2500億Gb ，超出需求量（1500億Gb）66.7% ，并預測三星電子全面進軍HBM市場將是造成供給過剩的主要原因。
供應量增加了，需求反而減少了，如此來看HBM出現供應過剩似乎并不是空穴來風。
再看通用DRAM的供需情況。大摩表示，內存行業已經走完了一個完整的周期， DRAM的周期性狀況可能在2024年第四季度達到平臺期。雖然AI需求相對保持強勁，但傳統終端市場在最近幾周已惡化或保持疲軟，這導致了價格預期的下降。目前初步跡象表明， 2024年第四季度的定價環境將更加具有挑戰性，并且在2025年出現趨勢逆轉。
大摩認為，賣出信號已經出現，下一輪周期性下滑將于2025年開始， DRAM將持續供應過剩至2026年，而庫存積累加劇了這種情況。 NAND在2025年的產能支出仍然相對健康。不過，由于類似的終端市場曝險和重疊的客戶群， NAND與DRAM的周期性往往有些同步。
大摩亦對當下存儲市場的發展提出了警示：一旦當前的DRAM周期性動能消退， SK海力士可能會留下一個已經惡化的NAND業務。加上生產正?；纳闲酗L險，以及DRAM和HBM資本支出的急劇增加， 2024年之后的風險或許被低估了。
TrendForce：全球消費性存儲器市場正面臨嚴峻挑戰
TrendForce集邦咨詢近日也發布研報稱2024年第二季度存儲模組廠在消費類NAND Flash零售渠道的出貨量已大幅年減40% 。
確切來說，存儲芯片市場正在經歷一場細分化的變革，即消費類存儲器市場承壓、專業存儲器需求旺盛。這種情況不僅表現了全球消費性存儲器市場正面臨嚴峻挑戰，也揭示了AI服務器需求成為存儲市場的主要驅動力。
今年以來存儲芯片市場的強勁復蘇，首先的原因是“起點低” 。
2022年消費電子需求的持續疲軟導致存儲市場陷入供需失衡，還引發了NAND Flash和DRAM價格的連續下跌。彼時許多存儲企業在2022年至2023年間遭遇了巨額虧損。存儲原廠試圖通過減產和價格提漲來扭轉局面，于是進入了修復供需關系的漫長周期。此外， AI技術的崛起也給存儲市場帶來了新的希望。就這樣，經歷了較長一段時間的調整，存儲市場漸漸步入健康增長態勢。
然而， AI未必能做得了存儲行業的“救世主” 。
CFM閃存市?。合牙啻媧⑿星槊饗猿醒?
今年下半年以來，存儲現貨市場的價格持續下調。根據CFM閃存市場統計數據， NAND Flash和DRAM現貨價格指數自今年5月份觸及階段高點后便開始一路下跌，目前已經回到了2023年末的水平。
這主要是因為消費電子市場并未完全釋放其應有的市場需求。
CFM閃存市場分析師楊伊婷表示，一方面智能手機出貨量不及預期，另一方面隨著零部件價格上漲，手機廠商硬件成本壓力巨大，部分手機廠商已開始在攝像頭、屏幕、存儲等配置上降配。在容量配置上，降配已經成為各大手機品牌廠商不得已而為之的選擇。
其中， DRAM首當其沖，高端機型從16GB降至12GB ，低端機型撤回到4GB ，且中低端機型銷量占比加大，高端手機銷量降低，整體收縮對DRAM的需求。 NAND方面同樣如此，通過調整營銷策略，減少高容量配置需求。
具體到今年三季度的存儲市場行情，楊伊婷表示，三季度存儲行情已然站上十字路口，服務器存儲行情整體穩定，消費類存儲行情明顯承壓。
了解了這些機構的看法，再看看市場的情況究竟如何。
02存儲芯片，市場行情如何？從國內存儲芯片廠商近期公布的最新業績報告來看，尚未受到所謂 “冷空氣” 的影響。雖然國產存儲廠商多著眼于消費電子方面，但是在最新公布的上半年業績報告中，這些公司均取得了不錯的利潤表現，火熱態勢依舊，未見頹勢。
上半年， A股存儲芯片賽道上市公司整體高增長， 25 家公司凈利潤合計同比增 146.26% 。瀾起科技、江波龍、佰維存儲、德明利、兆易創新等業績出色。
瀾起科技上半年公司實現營業收入16.65億元，同比增長79.49%；凈利潤為5.93億元，同比增長624.63% 。江波龍上半年實現營業收入90.39億元，較上年同期增長143.82%；凈利潤為5.94億元，同比增長199.64% 。佰維存儲上半年實現營業收入34.41億元，同比增長199.64%；凈利潤2.83億元，同比扭虧為盈。兆易創新上半年實現營業收入36.09億元，同比增長21.69%；凈利潤為5.17億元，同比增長53.88% 。
具體到產品價格，存儲元器件價格上漲會對主營業務為存儲芯片的上市公司產生正向業績影響，反之亦然，因此，還需同時關注成本端晶圓價格變動和各企業的產銷情況。

從該表看， eMMC 和 UFS 價格下跌，或因消費電子需求疲軟致供大于求。 Flash 有漲有跌，反映不同應用場景需求差異。 DDR4 微跌，或受技術升級影響。 SSD 價格穩定但月跌，反映市場競爭激烈。整體反映存儲市場供需動態變化及不同應用的影響。

NAND 指數周漲跌幅為 - 2.84% ，月漲跌幅為 - 5.08% ，跌幅相對較為明顯。這可能是由于 NAND 閃存市場供應增加，而需求增長相對緩慢所致。在消費電子領域，如智能手機、平板電腦等，存儲容量的不斷提升使得 NAND 閃存的供應較為充足。同時，技術進步也可能導致生產成本下降，進一步推動價格下跌。
DRAM 指數周漲跌幅為 - 1.75% ，月漲跌幅為 - 3.86% 。 DRAM 市場同樣受到供應增加和需求相對不足的影響。計算機、服務器等領域對 DRAM 的需求較為穩定，但隨著技術的不斷升級， DRAM 的性能也在不斷提升，這可能導致舊產品價格下降。同時，新的生產技術和產能的增加也可能對價格產生壓力。

上游晶圓價格均下跌。供應方面，產能增加或致供大于求。需求上，消費電子等應用領域增長緩慢。晶圓作為存儲等產品基礎，其價格波動影響產業鏈。

03存儲公司如何應對這場變局？江波龍在近日接受機構調研時稱，在經歷了2023年年末至2024年第二季度前期的存儲價格大幅普漲的浪潮后，未來存儲價格將再難以一概而論，而是會根據不同的應用場景呈現結構性分化趨勢。各原廠都在努力將產能重心轉移至服務器市場的高價值產品領域。
集邦咨詢分析師吳雅婷表示，存儲器模組廠從 2023 年第三季后開始積極增加 DRAM 庫存，到 2024 年第二季庫存水位已上升至 11-17 周。然而，消費電子需求未如預期回溫，如智能手機領域已出現整機庫存過高的情況，筆記本電腦市場也因為消費者期待 AIPC 新產品而延遲購買。這種情況下，以消費產品為主的存儲器現貨價格開始走弱，全球消費性存儲器市場正面臨挑戰。
這也意味著，存儲公司不能盲目迎合上半年的積極趨勢，在這場存儲芯片市場的分化過程中，企業能否妥善應對可能出現的存貨和產能的風險，尤其是高庫存帶來的潛在跌價風險，都是考驗其戰略布局的重大時刻。
財報數據顯示，截至2024年6月30日，國內存儲企業江波龍的存貨賬面價值達88.33億元，占流動資產的比例為69.11%；佰維存儲的存貨賬面價值達35.77億元，占其資產總額的比例為51.87%；德明利的存貨賬面價值達33.8億元，占其公司凈資產的比例達222.58% 。
若未來存儲市場行情未能延續復蘇態勢，那些庫存積壓嚴重的存儲廠商或將懸于存貨價值貶損的危機之上，面臨“跌價陰霾”的沉重壓力。
總的來看，后續存儲芯片行業或許將產生分化，出現供需失衡的情況。
【甜頭沒嘗幾天，存儲芯片又要“涼”？】這種情況下，國內存儲公司需要做好技術的儲備與創新，持續投入研發，推動存儲技術的進步，如開發新型存儲介質、提高存儲密度、降低成本等。例如，探索新興的存儲技術如相變存儲、鐵電存儲等，做好準備才有希望迎來脫穎而出的一天。

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