強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力及行業(yè)龍頭地位當(dāng)是恒瑞醫(yī)藥高估值的基礎(chǔ)所在 ， 而研發(fā)投入完全費(fèi)用化 ， 使得其真實(shí)凈利潤(rùn)被低估 ， 則是其高估值的另一重要原因 。作為創(chuàng)新藥龍頭股的恒瑞醫(yī)藥 ， 研發(fā)投入巨大 ， 并且長(zhǎng)期將研發(fā)投入全部費(fèi)用化處理 ， 這使其財(cái)務(wù)呈現(xiàn)“低成本、高費(fèi)用”的特點(diǎn) ， 銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利潤(rùn)懸殊共存 。鑒于恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入力度逐年加大 ， 其市盈率或繼續(xù)上升 。
作者：杜冬東
來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）
伴隨市場(chǎng)偏好的切換 ， A股市場(chǎng)“大白馬”自2017年以來(lái)深受資本追捧 ， “喝酒吃藥”行情持續(xù)火爆 。貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）、?？低暎?02415）等大藍(lán)籌紛紛創(chuàng)下90%以上的股價(jià)漲幅 。
被稱為醫(yī)藥板塊“大白馬”的恒瑞醫(yī)藥（600276）股價(jià)及市值也一路扶搖直上 。尤其是2017年11月前后 ， 恒瑞醫(yī)藥相繼公布2017年三季報(bào)和《2017年度限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》 ， 數(shù)據(jù)顯示 ， 其前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.66億元 ， 同比增長(zhǎng)21.8%；凈利潤(rùn)23.84億元 ， 同比增長(zhǎng)20.7% 。在多項(xiàng)“利好”的助推之下 ， 其股價(jià)于11月3日突破71.95元/股 ， 成為首只市值突破2000億元的醫(yī)藥股 。11月7日 ， 6連陽(yáng)的恒瑞醫(yī)藥再度創(chuàng)下76.92元/股的歷史新高股價(jià) ， 彼時(shí)的公司市值逼近2170億元 ， 當(dāng)年內(nèi)創(chuàng)下股價(jià)漲幅翻倍行情 。恒瑞醫(yī)藥董事長(zhǎng)孫飄揚(yáng)順勢(shì)以77億美元的財(cái)富重回中國(guó)醫(yī)藥首富寶座 。
2018年以來(lái) ， 其股價(jià)繼續(xù)上漲近30% 。到2018年3月21日 ， 其股價(jià)盤(pán)中最高觸及89.19元/股 ， 按當(dāng)日最高價(jià)計(jì)算 ， 總市值突破2524億元 。
雖說(shuō)同期醫(yī)藥生物板塊多只個(gè)股如復(fù)星醫(yī)藥（600196）、長(zhǎng)春高新（000661）、中國(guó)醫(yī)藥（600056）、康弘藥業(yè)（002773）、麗珠集團(tuán)（000513）、片仔癀（600436）、億帆醫(yī)藥（002019）、信立泰（002294）、艾德生物（300685）、沃森生物（300142）相繼創(chuàng)出股價(jià)歷史新高 ， 但相較之下 ， 只有恒瑞醫(yī)藥的漲勢(shì) ， 堪稱一騎絕塵 。其突破2500億元的市值 ， 不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩出市值排名行業(yè)第二的康美藥業(yè)（600518）超過(guò)1000億元 ， 其市盈率也創(chuàng)下83倍的歷史峰值 ， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎A股“大白馬”板塊同項(xiàng)指標(biāo) ， 在醫(yī)藥板塊也屬鶴立雞群 。
機(jī)構(gòu)投資者相繼重倉(cāng)“大白馬” ， 曾令市場(chǎng)普遍認(rèn)為A股價(jià)值投資主線日漸清晰 ， 但各“大白馬”股相繼實(shí)現(xiàn)翻倍行情之后 ， 大藍(lán)籌見(jiàn)頂、“大白馬泡沫勝過(guò)創(chuàng)業(yè)板”之說(shuō)也開(kāi)始出現(xiàn) 。尤其進(jìn)入2018年以來(lái) ， 證券市場(chǎng)“風(fēng)格切換”之聲此起彼伏 ， 如日中天的恒瑞醫(yī)藥自然成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn) 。恒瑞醫(yī)藥以2000億元登頂A股醫(yī)藥板塊市值之最時(shí) ， 曾一度引發(fā)市場(chǎng)熱議 。2018年其市值繼續(xù)牛氣沖天 ， 不少投資者更直呼看不懂 ， 認(rèn)為“恒瑞醫(yī)藥的市盈率已經(jīng)理解不了了” ， 不少已清倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥的投資者則悔青了腸 。那么 ， 恒瑞醫(yī)藥的高市值背后隱藏著什么樣的秘密？如何理解其高市盈率？
市盈率：龍頭股的估值溢價(jià)
醫(yī)藥圈有道是 ， “中國(guó)醫(yī)藥看江蘇 ， 江蘇醫(yī)藥看連云港” 。70多平方公里的連云港開(kāi)發(fā)區(qū)匯集了近30家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè) ， 恒瑞醫(yī)藥則是其中最負(fù)盛名的一家 。
根據(jù)官方介紹 ， “恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)建于1970年 ， 是一家從事醫(yī)藥創(chuàng)新和高品質(zhì)藥品研發(fā)、生產(chǎn)及推廣的醫(yī)藥健康企業(yè) ， 2000年在上海證券交易所掛牌上市 ， 是抗腫瘤藥、手術(shù)用藥和造影劑的醫(yī)藥企業(yè)” 。2017年7月數(shù)據(jù)顯示 ， 該公司先后獲得國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)90件 ， PCT授權(quán)130件 ， 有20項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品項(xiàng)目 ， 已有2個(gè)創(chuàng)新藥“艾瑞昔布”和“阿帕替尼”獲批上市 ， 有一批創(chuàng)新藥正在臨床開(kāi)發(fā) 。
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