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無(wú)緣諾獎(jiǎng)的信息論之父,lyapunov( 二 )

云知道信息論


但要注意擇時(shí)策略的收益率標(biāo)準(zhǔn)差比長(zhǎng)期持有策略要低25%，最大回撤壓縮了一半還多，成功地回避了1929年開始的大蕭條，1973年開始的大型熊市，1987年的單日崩盤、2000年的科技股崩盤和2008年的金融危機(jī) 。對(duì)于專業(yè)資管從業(yè)者來(lái)說(shuō)，這意味著擇時(shí)策略是更優(yōu)的策略 。用中國(guó)市場(chǎng)過(guò)去20年的數(shù)據(jù)回測(cè)可以得出同樣的結(jié)論：擇時(shí)無(wú)法提供更高的長(zhǎng)期收益率，但一個(gè)有效的擇時(shí)策略能夠在不大幅度降低Alpha值的情況下大幅度減小最大回撤，基礎(chǔ)標(biāo)的中長(zhǎng)期波動(dòng)率越大，采用趨勢(shì)擇時(shí)策略越有利 。
四、成長(zhǎng)股還是價(jià)值股？美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)表明，長(zhǎng)期成長(zhǎng)股持有的表現(xiàn)不及價(jià)值股，主要的原因是市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的預(yù)期和估值過(guò)高，從而損害了長(zhǎng)期收益率，這個(gè)中國(guó)市場(chǎng)的在新興市場(chǎng)中的狀況類似 。中國(guó)市場(chǎng)由于時(shí)間短，長(zhǎng)期持有成長(zhǎng)股的收益是遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)意義上的價(jià)值股的 。無(wú)論在哪個(gè)市場(chǎng)，在短期和中期，成長(zhǎng)股爆發(fā)時(shí)的漲幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)值股，回撤的幅度也更大，這種大型波動(dòng)更加適合采用擇時(shí)的方法 。
對(duì)于價(jià)值股進(jìn)行擇時(shí)，效果一般不會(huì)太好，根本的原因是基礎(chǔ)標(biāo)的的波動(dòng)率太低，成功操作的收益率無(wú)法完全補(bǔ)償失敗操作的損失 。成長(zhǎng)股 趨勢(shì)擇時(shí)策略在過(guò)去二十年的中國(guó)市場(chǎng)是更好的策略 。五、不同投資流派收益率PK：巴菲特，索羅斯，林奇、西蒙斯投資流派的爭(zhēng)論從未停止 。很多人比來(lái)比去，無(wú)非就是比年化收益率 。有人根據(jù)巴菲特近十五年不到10%的年化收益率得出結(jié)論說(shuō)巴菲特不行，這是很可笑的說(shuō)法 。
大多數(shù)人都忽略了一個(gè)很重要的因素，規(guī)模和市場(chǎng)容量 。伯克希爾2015年賬面價(jià)值超過(guò)2500億美金，這種體量還能戰(zhàn)勝指數(shù)，就是一個(gè)奇跡 。1990年，伯克希爾的賬面價(jià)值就達(dá)到了75億美金，如果考慮社會(huì)整體的財(cái)富增長(zhǎng)，扣除M2的影響，相當(dāng)于今天管理283億美金的資產(chǎn)，到2015年，年化收益接近15% 。1965年，伯克希爾的起始賬面價(jià)值是三千二百萬(wàn)美金，相當(dāng)于今天管理9.2億美金的規(guī)模 。
從1965年到1990年的年化收益是23.3% 。這種體量，能夠達(dá)到這種收益率，股神名不虛傳 。至于巴菲特早期，年化接近30%，資金量很小的初期更是超過(guò)60% 。單純比較同期收益率是不科學(xué)的，應(yīng)該綜合市場(chǎng)容量和管理的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)考量 。在100億美金這個(gè)規(guī)模之下，有不少人的長(zhǎng)期收益率超過(guò)了巴菲特 。索羅斯，彼得林奇，還有迷一般的西蒙斯 。
西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄鸲昴昊找娉^(guò)35%，后期管理費(fèi)高達(dá)5%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)費(fèi)44% 。至少在50億美金這個(gè)規(guī)模之下，西蒙斯遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了巴菲特 。即使短線操作的Steve Cohan管理的基金也曾經(jīng)達(dá)到150億美金的規(guī)模，同規(guī)模的收益率估計(jì)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巴菲特 。但超過(guò)100億美金后，短線，套利，趨勢(shì)，量化，基本上都會(huì)變得逐漸無(wú)效，容量的限制導(dǎo)致投資必須回歸本源 。
西蒙斯在2007年曾經(jīng)嘗試過(guò)兩個(gè)大體量的策略基金，希望達(dá)到500億到1000億美金的規(guī)模，但顯然嘗試失敗了，其中一只基金曾經(jīng)達(dá)到270億美金的規(guī)模，但收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上大獎(jiǎng)?wù)拢硗庖恢恢挥幸?guī)模10億美金的商品期貨基金2015年干脆清盤了，大獎(jiǎng)?wù)禄鸬囊?guī)模一直被控制在50億到100億的水平，容量是直接的原因 。
巴菲特在近年越來(lái)越依賴實(shí)業(yè)，甚至開始投資IBM這類老爺爺型的科技股也是由于二級(jí)市場(chǎng)容量的原因 。在千億美金這個(gè)體量，巴菲特一枝獨(dú)秀，無(wú)人可以超越 。但是對(duì)于普通投資人和普通資管從業(yè)者來(lái)說(shuō)，窮盡一生，可能也達(dá)不到50億美金這個(gè)規(guī)模，選擇最適合自己的風(fēng)格就行 。六、有關(guān)量化投資的數(shù)學(xué)模型和趨勢(shì)跟蹤策略不少量化模型，小波分析，Hurst指數(shù)，TSharp值，隱馬爾科夫模型，SVM支持向量機(jī) 。

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