立訊為核心供應商，獨供 AirPods Pro 配件，并負責組裝 。
2020年上半年 AirPods 受疫情影響較小，預計下半年將加快增長 。此前，立訊擬發(fā)行轉(zhuǎn)債募集不超過 30 億，用于智能移動終端模組產(chǎn)品生產(chǎn)線技改擴建、智能可穿戴設(shè)備配件類產(chǎn)品技改擴建和年產(chǎn) 400 萬件智能可穿戴設(shè)備新建項目，已獲證監(jiān)會批準 。預計蘋果 TWS 耳機 2020 年銷量達 9000-9500 萬，TWS需求強勁增長和新產(chǎn)線推進，立訊成長空間進一步擴寬 。
1.2.3 Watch等
具備線纜、馬達、天線、表殼、無線充電收發(fā)模組等生產(chǎn)能力，組裝和 SiP 封裝有望成為新增長點，預計 2020年下半年切入 Watch 的組裝 。
AppleWatch 是蘋果在 2014 年推出的可穿戴產(chǎn)品，隨著蘋果不斷加入健康功能、改善設(shè)計，目前銷量正穩(wěn)步增長，2017/2018/2019 年的出貨量分別達到了 1800 萬/2300 萬/3100 萬部左右 。
公司始終是 AppleWatch 零組件的重要供應商 。公司從初代 AppleWatch開始，即為其無線充電發(fā)射端和接收端的獨家供應商，并保持至今 。在表帶方面，公司已經(jīng)擁有15%-20%的份額，未來有望持續(xù)提升 。在表冠方面，公司從 2018 年新品開始導入，在新品的份額達到 100%，未來整體份額也將持續(xù)提升 。
除了模組的制造，我們預計公司有望從 2020 年開始切入 AppleWatch整機的制造，復制公司在 AirPods 的成功之路 。AppleWatch 盡管出貨量不及 AirPods，但單機價值量約為 AirPods 的 2-3 倍，整體市場規(guī)模與 AirPods旗鼓相當 。同時公司能供應無線充電、表帶、表冠、SiP 封裝等模組，整體利潤率水平將比 AirPods 更勝一籌 。
1.3 行業(yè)競爭格局
同行業(yè)其他公司主要有美國的安費諾、泰科、莫仕以及中國的中航光電、航天電器、得潤電子、信維通信、瑞聲科技及歌爾股份等公司，其主營業(yè)務(wù)各有重疊的部分，但不盡相同 。
從營收規(guī)模來看，泰科電子作為全球第一大連接器廠商，營收遠超過同行業(yè)其他公司，2018年營收規(guī)模超過 920 億元，其次是立訊精密， 2018年營收規(guī)模近360億元 。二者的發(fā)展戰(zhàn)略有較大不同，泰科電子是以連接器為主，拓展下游多個應用領(lǐng)域，立訊精密則是以大客戶為主，在消費電子領(lǐng)域拓展不同產(chǎn)品，致力于提供一站式采購 。
從毛利率水平來看，瑞聲科技作為電聲元件的全球領(lǐng)導者，憑借其領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)水平，享有最高的毛利率，其次是航天電器、中航光電、泰科電子和安費諾，由于其產(chǎn)品應用領(lǐng)域以航空航天、軍工等領(lǐng)域為主，定制化程度高，因此擁有較高的毛利率 。信維通信在天線領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢，從材料到模組具備一體化生產(chǎn)水平，因此也擁有 30%以上的毛利率 。立訊精密、歌爾股份產(chǎn)品以標準化為主，偏后端模組化生產(chǎn)，因此毛利率相對較低 。
1.4 企業(yè)護城河
轉(zhuǎn)換成本——高入門門檻：研發(fā)能力、人才積累，2017 年 12 月，蘋果CEO庫克到立訊精密的昆山工廠，看完AirPods 生產(chǎn)線后，感到驚喜和意外：“超一流的工廠，將了不起的精良工藝和細思，融入 AirPods 的制造！我們很高興可以跟他們合作！”
研發(fā)能力
公司在境內(nèi)外設(shè)有多個研發(fā)基地，其中，美國圣何塞研發(fā)基地參與協(xié)會新規(guī)格制訂及 IC 方案廠商的合作，開發(fā)新接口的產(chǎn)品，臺灣桃園研發(fā)基地進行互連方案設(shè)計與模擬，中國昆山及東莞研發(fā)基地完成線材組裝設(shè)計與驗證，工廠同步在材料、制程技術(shù)以及自動化方面投入研究 。
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