參加過7輪集采，股價卻屢創(chuàng)新高，化學制劑龍頭重拾增長！ _原料藥

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今天主要梳理一下醫(yī)藥行業(yè)最近幾年的藥品集采政策，迄今為止，藥品集采已開展了七輪，通過削弱被集采藥品的利潤空間，對醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績帶來挑戰(zhàn) 。
截至目前，第七批國采執(zhí)行開始時間是2022年11月（2022年7月份落下帷幕），第八批集采也于近日接踵而至，集采對醫(yī)藥企業(yè)的影響仍然深刻。
但年銷售收入規(guī)模有著170多億的輸液龍頭——科倫藥業(yè)，在參與了7輪集采后，業(yè)績卻并沒有受到太大影響，股價因此持續(xù)上漲，已創(chuàng)出近三年新高。

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今天我們就來看看科倫藥業(yè)受集采影響背后的轉型之路，借此解讀幾家同樣有著潛力的其他化學制劑企業(yè) 。
一、科倫藥業(yè)受集采影響小以及業(yè)績增長的原因
據2022年半年報數據，科倫藥業(yè)共有36項產品進入國家?guī)Я坎少彛桑渲校诘谄吲芍校?1個產品15個品規(guī)中選，中標數量居于醫(yī)藥企業(yè)參與者的前列。
但從銷售額來看，第七批集采并不是科倫藥業(yè)參與集采規(guī)模最大的一次，據公司公告，第七批集采的11款產品在2021年的年度銷售收入僅有約1.4億元，而第四批集采、第五批集采中標產品的銷售規(guī)模分別達到了4.98億元、8.28億元（統(tǒng)計口徑為集采前， 2020年）。
其中第四批集采和第五批集采分別在2021年2月、2021年6月組織。
因此，在被集采產品的數量和規(guī)模占企業(yè)總產品數量、規(guī)模不大的情況下，科倫藥業(yè)的業(yè)績并沒有受到太大影響。
截至2022年6月30日，科倫藥業(yè)擁有608個醫(yī)藥產品，其中有129個輸液產品、402個其它劑型醫(yī)藥產品、77個原料藥，以及12個抗生素中間體，6個品種醫(yī)用器械；
2021年，企業(yè)全年實現營業(yè)收入172.77億元，凈利潤為11.03億元。

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在此基礎上，科倫藥業(yè)近兩年業(yè)績增長良好，2022年前三季度，科倫藥業(yè)業(yè)績增長良好，前三季度營業(yè)收入同比增長了7.24% ，凈利潤同比增長了66.33% 。
其中收入增長不僅和企業(yè)受集采影響較小原因有關，而且新產品不斷上市為企業(yè)貢獻著增量，這一點我們從科倫藥業(yè)產品品種總量及其增長上便能略知一二。
雖然科倫藥業(yè)的創(chuàng)新力沒有那么突出，但企業(yè)堅持“三發(fā)驅動，創(chuàng)新增長”的發(fā)展戰(zhàn)略，專注于多技術類別、全功能平臺高技術內涵醫(yī)藥產品（高端仿制、改良創(chuàng)新和源頭創(chuàng)新）的研發(fā)能力和體系建設，平臺優(yōu)勢愈加突出。
凈利潤增長尤其體現了在醫(yī)改下，科倫藥業(yè)強者恒強的狀態(tài)，即科倫藥業(yè)不僅毛利率幾乎沒有下降，而且銷售費用率下降明顯，從而為企業(yè)帶來較大的利潤空間。
銷售費用率下降和集采密切相關，隨著藥品競爭格局趨于穩(wěn)定，科倫藥業(yè)減少了較多的市場推廣費用，但企業(yè)的綜合實力沒有受到影響。

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二、科倫藥業(yè)未來受集采影響以及發(fā)展展望
根據當前集采情況來看，我們認為科倫藥業(yè)還有可能受到集采影響，因為企業(yè)的未集采品種還有很多。
但集采對于科倫藥業(yè)來說卻不一定是一件壞事，因為一方面是被集采產品一次性中標規(guī)模預計不會太大。參考之前的集采集采情況，預計被集采的產品規(guī)模不會突然擴大，而且企業(yè)產品結構較為分散，新產品也在不斷增加，為企業(yè)抵御風險。