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哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅格夫：美聯(lián)儲不知何時(shí)踩剎車｜連線·環(huán)球經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅格夫：美聯(lián)儲不知何時(shí)踩剎車｜連線·環(huán)球經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅格夫：美聯(lián)儲不知何時(shí)踩剎車｜連線·環(huán)球經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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投資者普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在2月1日結(jié)束的公開市場委員會會議上宣布將加息步伐放緩至25個(gè)基點(diǎn)，并把聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至4.5%-4.75% 。
隨著美聯(lián)儲邁入本輪加息周期的后半程 ， 在利率終點(diǎn)、高利率維持時(shí)長，甚至合適開始降息的問題上，投資者和聯(lián)儲官員的觀點(diǎn)分歧愈發(fā)明顯 。
近日，哈佛大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授肯尼斯·羅格夫（Kenneth Rogoff）在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇期間接受第一財(cái)經(jīng)采訪人員專訪時(shí)表示：“美聯(lián)儲無法準(zhǔn)確知曉何時(shí)應(yīng)該停止加息 。”
他形容稱：“好比開車時(shí) ， 我們希望在目的地前一公里開始踩剎車 ， 但是你不知道自己身處何地——這就是當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策的處境 。”
羅格夫同時(shí)警告：“市場恐怕沒有考慮到，低利率時(shí)代或難再返 。”
哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅格夫：美聯(lián)儲不知何時(shí)踩剎車｜連線·環(huán)球經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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第一財(cái)經(jīng)：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，衰退擔(dān)憂日益升溫，成為今年達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇的關(guān)注議題之一 。今年全球經(jīng)濟(jì)是否面臨嚴(yán)峻的衰退風(fēng)險(xiǎn)？
羅格夫：我認(rèn)為 ， 美歐陷入經(jīng)濟(jì)衰退的概率很大 。鑒于通脹依舊惱人，雖然深度衰退的風(fēng)險(xiǎn)有所回落，但衰退概率依舊很高 。
此外，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國的影響也不容忽視，伴隨中國優(yōu)化和調(diào)整新冠疫情防控政策，全球經(jīng)濟(jì)衰退的概率較幾個(gè)月前已顯著降低 。
第一財(cái)經(jīng)：你為何認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率較大？
羅格夫：為了降低通脹，美國的失業(yè)率恐進(jìn)一步上升，經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)回落，且幅度遠(yuǎn)大于市場預(yù)測 。當(dāng)然，美聯(lián)儲可以選擇允許通脹在更長時(shí)間內(nèi)保持較高水平，并在未來三年內(nèi)引導(dǎo)通脹緩慢地降至目標(biāo)水平 ， 而非迅速在年內(nèi)降至目標(biāo)水平——事實(shí)上，我認(rèn)為美聯(lián)儲確實(shí)傾向于這么做 。
但貨幣政策不是動手術(shù) ， 這一微觀管理的難度極大 。最大的問題是 ， 當(dāng)美聯(lián)儲提高利率時(shí) ， 股市和樓市會首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊，但加息對就業(yè)、產(chǎn)出和投資的影響可能需要半年，甚至一、兩年才會逐漸顯現(xiàn) 。美聯(lián)儲很難對政策工具的影響進(jìn)行準(zhǔn)確校正 ， 這意味著很難去判斷何時(shí)應(yīng)該停止加息 。
第一財(cái)經(jīng)：美國12月CPI同比漲幅6.5%，核心CPI同比增幅回落至5.7% 。去年12月份，全美雇主增聘22.3萬人，失業(yè)率下降至3.5% 。通脹增幅回落，而就業(yè)市場依舊強(qiáng)勁，我們難道不應(yīng)為此對經(jīng)濟(jì)軟著陸抱有更大信心嗎？
羅格夫：就業(yè)市場強(qiáng)勁恰恰是問題所在 。雖然目前通脹回落主要是由商品價(jià)格推動的，但其僅占美國消費(fèi)的1/5 。占美國經(jīng)濟(jì)主要地位的服務(wù)業(yè)，包括餐館、酒店、銀行和建筑業(yè)等都面臨嚴(yán)峻的薪資上漲壓力 。目前，薪資漲幅仍落后于通脹 ， 并將進(jìn)一步增加通脹壓力 。因此，我認(rèn)為通脹挑戰(zhàn)還遠(yuǎn)未解決 。
第一財(cái)經(jīng)：你為何認(rèn)為美聯(lián)儲將放緩加息步伐，并在更長時(shí)間內(nèi)將利率保持在較高區(qū)間？
羅格夫：現(xiàn)在關(guān)鍵的問題不在于美聯(lián)儲會將終端利率設(shè)在多高，而在于會將高利率維持多久的時(shí)間 。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲無法準(zhǔn)確知道何時(shí)應(yīng)該停止加息 。好比開車時(shí) ， 我們希望在目的地前一公里開始踩剎車，但是你不知道自己身處何地——這就是當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策的處境 。
隨著利率走高 ， 美聯(lián)儲會開始觀察到一些通脹下降和經(jīng)濟(jì)放緩的跡象，此時(shí)放緩加息步伐或適時(shí)的暫停加息都是合理的 。但目前考慮降息仍為時(shí)過早，美聯(lián)儲需要看到更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)佐證 。

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