事件:天康生物公開2015年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入41.67億元，同比增添-1.63%，歸屬于上市公司股東凈利潤2.45億元，同比增添4.01%，eps0.27，同比增添0% 。
未被充沛預(yù)期的養(yǎng)殖股 ， 1.5億元養(yǎng)殖業(yè)績增量對應(yīng)集體50%向上市值空間 。公司2015年出欄體量大致為30萬頭，預(yù)計全年實現(xiàn)3000萬以上業(yè)績 。2016公司結(jié)合家庭農(nóng)場等戰(zhàn)略，全年預(yù)計實現(xiàn)40萬脫獪欄體量，考慮行情大豬比例預(yù)計有所上升至70-80%，全年實現(xiàn)1.7-2億元業(yè)績可期 。短期豬價堅挺在18元/公斤超市場預(yù)期，未來隨著供養(yǎng)端持續(xù)收縮豬價有望持續(xù)上漲，而中期結(jié)合1-2月疫情情況，7-8月有望浮現(xiàn)價格暴漲并超過2011年 。公司當(dāng)前72億市值，基本是2016年除養(yǎng)殖資產(chǎn)增量奉獻外2.5-3億元業(yè)績的預(yù)期 ， 養(yǎng)殖資產(chǎn)至少實現(xiàn)1.5億元業(yè)績增量，按25倍估值有40億以上市值，空間超過50% 。
【天康生物:豬價反轉(zhuǎn)的滯漲品種 看50%市值空間】口蹄疫預(yù)計2016年有望實現(xiàn)翻倍，其他新品將潞傍上市，疫苗增量將支撐當(dāng)前估值 。2015年受養(yǎng)殖行情、疫情穩(wěn)定、產(chǎn)能限制影響，公司口蹄疫市場苗收入僅6000萬左右 。2016年斷定性是養(yǎng)殖大年，同時近期1-2月份疫情頻發(fā)，而公司產(chǎn)能受限問題也將解決，多重利好下公司口蹄疫收入有望翻倍 。預(yù)計懸浮培育高致病性禽流感與豬瘟E2苗將在年底內(nèi)獲得批文，兩大品種均相對目前市面主流產(chǎn)品具備質(zhì)量優(yōu)勢，實現(xiàn)3000-4000萬以上收入可期 。單看疫苗增量奉獻下，2016年集體業(yè)績將達到2.7億元 。
同時養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)也將帶動飼料與傳統(tǒng)豬苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)5-10%體量增長，而毛利率同時有望提升1%以上 。
預(yù)計公司2016-2017年歸母凈利潤分辭為4.10、4.51億元 ， EPS分辭為0.43元和0.47元 。按25X2016年P(guān)E計算，目標(biāo)價10.75元，對應(yīng)空間42.2%，維持“買入”評級 。公司股價催化劑:豬價上漲;禽流感疫苗新品推出 。風(fēng)險因素:豬價上漲低于預(yù)期，市場化疫苗銷售發(fā)展低于預(yù)期 。
