首席部分 摘要
1.上游養(yǎng)殖：4月期間，適重豬源緊缺加之屠宰企業(yè)整頓導(dǎo)致養(yǎng)殖戶出欄情況有所減弱，豬價(jià)小幅歸落，一定程度上壓縮了市場(chǎng)的養(yǎng)殖利潤(rùn)，但我們以為，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒仍與市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)，綜合而言，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)能去化力度將潞傍減弱，但未來反彈力度仍將取決于仔豬供應(yīng)數(shù)量 。當(dāng)前市場(chǎng)適重豬源缺乏，全國(guó)多數(shù)地區(qū)壓欄扛價(jià)時(shí)有發(fā)生，我們以為5月前期，豬價(jià)將會(huì)浮現(xiàn)一定的拉漲 。
2.屠宰消費(fèi)：4月期間，屠宰企業(yè)瀕臨集中整頓 ， 庫存凍肉病毒攜帶查驗(yàn)向來在進(jìn)行中 。月末，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)政策，明確工作進(jìn)度 ， 表現(xiàn)了對(duì)于屠宰企業(yè)整改的決心 。我們以為此舉目的，或主要為了盡善屠宰企業(yè)的集中管制與備案 ， 為未來的跨區(qū)調(diào)運(yùn)做前置準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)換的無縫銜接 。受屠宰企業(yè)貿(mào)易活動(dòng)的減少，豬價(jià)顛簸下行 。我們以為 ， 陷入5月份以后，整改或?qū)⒊掷m(xù)，但凍肉庫存的消化將對(duì)貿(mào)易有所修重，豬價(jià)上漲壓力緩解 。值得注意的是，當(dāng)前屠宰利潤(rùn)已維持在歷史同期的較低水平，因此未來漲價(jià)力度仍將取決于終端的需求情況 。
【豬價(jià)蓄勢(shì)待漲 上方仍看終端需求】3.綜合分析：綜合來看，我們以為上游母豬和仔豬雖有落價(jià)，但絕對(duì)價(jià)格維持高位說明補(bǔ)欄情緒仍在，養(yǎng)殖利潤(rùn)雖被壓縮，但市場(chǎng)補(bǔ)欄更關(guān)注漲價(jià)的預(yù)期 ， 因此我們以為隨著后續(xù)豬價(jià)的拉漲，補(bǔ)欄踴躍性仍將持續(xù)，后續(xù)存欄實(shí)質(zhì)性恢重仍將取決于豬苗供應(yīng) 。屠宰監(jiān)管政策導(dǎo)致豬價(jià)上漲受限，凍肉庫存的逐漸消化將進(jìn)一步拉動(dòng)市場(chǎng)貿(mào)易，預(yù)計(jì)收購(gòu)或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn) ， 但考慮到當(dāng)前屠宰利潤(rùn)維持低位，后續(xù)豬價(jià)上漲幅度仍要關(guān)注終端需求情況 。
風(fēng)險(xiǎn)提醒：動(dòng)物疫病 宏觀風(fēng)險(xiǎn) 氣象災(zāi)害等
第二部分 市場(chǎng)歸顧
4月期間，全國(guó)各地豬價(jià)集體呈現(xiàn)小幅走弱的態(tài)勢(shì) ， 其中華南、華中地區(qū)處于全國(guó)洼地，華東、西南地區(qū)豬價(jià)集體偏強(qiáng)，華北、河南山東等地前期產(chǎn)能去化嚴(yán)重，而華南南部地區(qū)出欄加速施壓豬價(jià)，一定程度上引發(fā)產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差持續(xù)倒掛的現(xiàn)象 。截止報(bào)告盡成當(dāng)周，產(chǎn)區(qū)均價(jià)15.30元/千克，銷區(qū)均價(jià)15.18元/千克 。
細(xì)分地區(qū)來看，東北地區(qū)生豬均價(jià)14.77元/千克，月環(huán)比上漲4.24%，同比上漲47.42%;華北地區(qū)均價(jià)15.17元/千克，環(huán)比上漲3.42% ， 同比上漲50.66%;河南山東地區(qū)均價(jià)15.70元/千克，環(huán)比方面保持穩(wěn)定，同比上漲55.45%;華中地區(qū)均價(jià)14.40元/千克 ， 環(huán)比下降4%，同比上漲41.18%，西南地區(qū)均價(jià)基本維持穩(wěn)定，較上月小幅上漲0.32%，同比方面漲幅高達(dá)50.48% 。華南地區(qū)均價(jià)13.55元/千克 ， 環(huán)比下跌2.17%，同比上漲28.44% 。
第三部分 基本面信息
1.上游養(yǎng)殖：存欄邊際改善或?qū)⒊掷m(xù)，產(chǎn)能修重仍將受制仔豬供應(yīng)
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，3月能繁母豬存欄環(huán)比下降2.3%，同比下降21.71%，在之前的幾期周報(bào)中，我們對(duì)存欄變幻的數(shù)據(jù)進(jìn)行過解讀，核心觀點(diǎn)是存欄降幅有邊際改善的跡象 ， 但是這種改善還難以反應(yīng)到絕對(duì)值層面，庫存和產(chǎn)能依然是一種去化的狀態(tài) 。我們將存欄環(huán)比數(shù)據(jù)拆細(xì)，其中母豬降幅約摸在2.3%左右(上期值為5%)，育肥豬在1.08%左右(上期值為5.44%) ， 總數(shù)在1.2%左右(上期值為5.4%)，其中改善最顯然的是育肥豬的降幅，基本已接近早先年度的自然下降水平，說明拋售已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn) 。結(jié)合市場(chǎng)情況來看，母豬方面沒有浮現(xiàn)顯然的好轉(zhuǎn)，或主要源于后備轉(zhuǎn)能繁存在時(shí)滯，實(shí)際變幻還有待5-6月能繁數(shù)據(jù)的公開加以驗(yàn)證 。
集體來看 ， 我們以為4月份或仍將持續(xù)3月份的邊際變幻，一方面，出欄端貿(mào)易活動(dòng)沒有浮現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，而且受政策影響 ， 屠宰企業(yè)貿(mào)易活動(dòng)減少也將對(duì)出欄產(chǎn)生制約，因此我們預(yù)計(jì)出欄情況約摸較3月份有小幅的下降 。截止前周 ， 自繁自養(yǎng)投軍利潤(rùn)維持在282.5元，較之前有所下滑 ， 母豬和仔豬開始落價(jià)，市場(chǎng)普遍反應(yīng)仔豬供應(yīng)數(shù)量較少 ， 補(bǔ)欄力度受限 。但我們以為仔豬豬源缺失的邏輯在3月份應(yīng)當(dāng)就有所體現(xiàn)，并且在過去的一個(gè)月中，疫情也沒有浮現(xiàn)尤其大的變幻，所以，我們以為4月份的存欄的邊際改善仍將持續(xù) 。
展望5月份，市場(chǎng)普遍反應(yīng)標(biāo)豬缺口嚴(yán)重，屠宰企業(yè)收購(gòu)艱難，而前期加速出欄的華南、華中地區(qū)近期出欄進(jìn)度也有所放緩 ， 未來屠宰企業(yè)約摸率將走提價(jià)保量的路線，因此預(yù)計(jì)4月末5月初豬價(jià)約摸率會(huì)浮現(xiàn)一波拉漲 。而當(dāng)前適重豬源主要對(duì)應(yīng)了去年10-11月份補(bǔ)欄仔豬，時(shí)值調(diào)運(yùn)限制高峰期 ， 所以可以預(yù)計(jì)，在未來的幾個(gè)月中，適重豬源緊張仍將持續(xù) 。
4月以來 ， 受豬價(jià)下跌和補(bǔ)欄成本上升的影響，養(yǎng)殖利潤(rùn)開始浮現(xiàn)一定幅度的收縮，截止當(dāng)周 ， 全國(guó)自繁自養(yǎng)頭均利潤(rùn)282.5元，外購(gòu)仔豬規(guī)模養(yǎng)殖頭均利潤(rùn)82.15元 。較上月同期分辭下跌1.46%和48.02% 。
從分地區(qū)情況來看，浙江、山東、江蘇等地養(yǎng)殖利潤(rùn)維持高位 ， 頭均利潤(rùn)普遍在400元以上，華南地區(qū)受前期持續(xù)出欄的影響 ， 養(yǎng)殖利潤(rùn)相對(duì)較低 。
本月，出售仔豬毛利環(huán)比上漲35.25%，該數(shù)據(jù)的上漲主要得益于仔豬價(jià)格的不斷抬升 ， 但是最近一周已經(jīng)開始有下滑的跡象了，我們以為主要是補(bǔ)欄成本太高抑制了仔豬價(jià)格的進(jìn)一步上漲，而母豬依然維持高價(jià) ， 成本端和需求端對(duì)利潤(rùn)同時(shí)形成擠壓 。
綜合而言，我們以為5月份豬價(jià)約摸有一波拉漲，因此養(yǎng)殖利潤(rùn)約摸率會(huì)被拉起來 ， 所以我們以為近期養(yǎng)殖利潤(rùn)的收縮不一定會(huì)限制補(bǔ)欄踴躍性，因?yàn)轲B(yǎng)殖戶在補(bǔ)欄的時(shí)候更關(guān)注預(yù)期 。但是補(bǔ)欄意愿能否真切轉(zhuǎn)換為存欄，還需綜合考慮兩個(gè)方面 ， 1.仔豬的存欄，這一點(diǎn)在前文中已經(jīng)提及，在此不多做贅述;2.疫情的不斷定性，尤其是夏季降臨，蜱蟲、蚊蟲、老鼠等的活躍更是帶來了擴(kuò)散的潛在風(fēng)險(xiǎn) 。
2.屠宰消費(fèi)：政策受限豬價(jià)上升遇阻，反彈幅度關(guān)注夏季終端需求
數(shù)據(jù)顯示 ， 當(dāng)周，全國(guó)豬肉均價(jià)24.60元/千克，較3月末上漲2.16%，受益于豬價(jià)的持續(xù)歸落，毛白價(jià)差有小幅提漲 。集體而言 ， 當(dāng)前屠宰利潤(rùn)集體處于歷史同期的偏低水平，其主要緣故或源于終端對(duì)于高豬價(jià)的接受能力 。我們以為，4月末5月初豬價(jià)約摸率進(jìn)一步拉漲，但現(xiàn)階段屠宰企業(yè)利潤(rùn)已被壓至低位 ， 后續(xù)上漲幅度仍將受制于終端的需求 。
本月豬價(jià)漲幅受限主要源于屠宰企業(yè)集中整頓，有關(guān)部門查驗(yàn)凍肉庫存的非洲豬瘟病毒攜帶與質(zhì)量情況 。
3月中旬，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)屠宰環(huán)節(jié)非洲豬瘟檢測(cè)工作的通知》，跨省銷售生豬產(chǎn)品和年屠宰10萬頭以上的屠宰企業(yè)和生豬屠宰、加工一體化企業(yè)最遲于4月1日前開展非洲豬瘟自檢;年屠宰5萬頭以上的屠宰企業(yè)最遲于5月1日前開展自檢;其他屠宰企業(yè)最遲于7月1日前開展自檢 。
4月上旬，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、工業(yè)和信息化部發(fā)布了《關(guān)于在加工流通環(huán)節(jié)開展非洲豬瘟病毒檢測(cè)》的公告，報(bào)告請(qǐng)求豬肉制品加工企業(yè)、生豬產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)者(含餐飲服務(wù)提供者)嚴(yán)厲落實(shí)進(jìn)貨查驗(yàn)和記錄制度，批批查驗(yàn)生豬制品動(dòng)物檢疫合格證明、肉品品質(zhì)檢驗(yàn)合格證明和非洲豬瘟病毒檢測(cè)結(jié)果 。
4月25日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再度發(fā)布《關(guān)于開展落實(shí)生豬屠宰環(huán)節(jié)非洲豬瘟自檢和官方獸醫(yī)派駐制度百日舉動(dòng)》的通知 ， 該方案對(duì)自檢和獸醫(yī)派駐準(zhǔn)備做了更細(xì)致的規(guī)劃調(diào)度 。請(qǐng)求4月30日前，全國(guó)所有屠宰企業(yè)基本信息陷入數(shù)據(jù)庫 ， 初步建立屠宰企業(yè)信息電子檔案 。5月1日前，年屠宰5萬頭到10萬頭的生豬屠宰企業(yè)實(shí)現(xiàn)自檢 。5月15日前，補(bǔ)齊所有屠宰企業(yè)派駐官方獸醫(yī)缺口 。7月1日前，年屠宰量5萬頭以下的生豬屠宰企業(yè)所有實(shí)現(xiàn)自檢 。前 ， 農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布全國(guó)所有合法合規(guī)生豬屠宰企業(yè)名單 。2019年年底前，所有生豬屠宰企業(yè)相關(guān)信息納入動(dòng)物檢疫證明電子出證系統(tǒng)，與檢疫出證相關(guān)聯(lián)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)監(jiān)管 。
我們以為4月末發(fā)布的屠宰環(huán)節(jié)檢驗(yàn)通知更多或?yàn)榱诉M(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)屠宰企業(yè)查驗(yàn)進(jìn)行催促，為后續(xù)豬肉跨區(qū)運(yùn)輸做出進(jìn)一步準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)換的無縫銜接 。
從終端消費(fèi)來看，3月豬肉成交的同比仍在持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，而從以新發(fā)地為代表的銷區(qū)白條成交量看，基本也能驗(yàn)證此情況 ， 那么豬肉消費(fèi)是本身需求有所減弱導(dǎo)致的還是供贈(zèng)數(shù)量下降對(duì)消費(fèi)帶來的擠壓依然有待論證 。一個(gè)帶有主觀察法的分析是，最近幾個(gè)月屠宰量浮現(xiàn)了不小的下滑，說明豬肉的供應(yīng)相對(duì)緊張，而肉價(jià)卻沒有顯著的增長(zhǎng) ， 的確讓我們對(duì)消費(fèi)端的持續(xù)性產(chǎn)生疑慮 。直觀來看 ， 部分信息渠道也反應(yīng)了市場(chǎng)開始浮現(xiàn)白條銷售不盡返廠的情況，不如往年景氣 。
五一附近，隨著凍肉對(duì)市場(chǎng)沖擊的逐漸減弱，熱鮮自身的品質(zhì)升水和節(jié)假日自身引發(fā)的需求提振預(yù)計(jì)在短期內(nèi)將對(duì)肉價(jià)產(chǎn)生一定的提振，但考慮到夏季普通為豬肉的消費(fèi)淡季，未來終端消費(fèi)依然難言太過樂觀 。
第四部分 綜合分析
歸顧過去一個(gè)月，豬價(jià)陷入了階軋長(zhǎng)的清理期 。全國(guó)多數(shù)地區(qū)恐慌性出欄較之前有所減弱，市場(chǎng)適重豬源缺乏的情況依然存在，但是屠宰企業(yè)瀕臨集中整頓，庫存凍肉病毒攜帶查驗(yàn)向來在進(jìn)行中 。4月末，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部進(jìn)一步出臺(tái)屠宰企業(yè)的監(jiān)管政策，明確工作進(jìn)度，表現(xiàn)了對(duì)于屠宰企業(yè)整改的決心 。我們以為此舉目的或主要為了盡善屠宰企業(yè)的集中管制與備案，為未來的跨區(qū)調(diào)運(yùn)做前置準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)換的有效銜接 。
受屠宰企業(yè)貿(mào)易活動(dòng)的減少，豬價(jià)顛簸下行 。我們以為 ， 陷入5月份以后，整改或?qū)⒊掷m(xù)，但凍肉庫存的消化也對(duì)貿(mào)易有所修重，豬價(jià)上漲壓力得到緩解 。當(dāng)前市場(chǎng)普遍反應(yīng)，適重豬源供應(yīng)量顯然不足，屠企采購(gòu)艱難，后續(xù)約摸率走提價(jià)保量的路線，但值得注意的是，當(dāng)前屠宰利潤(rùn)已維持在歷史同期的較低水平，因此未來漲價(jià)力度仍將取決于終端的需求 。
從存欄角度看，4月份仔豬和母豬價(jià)格維持高位，說明補(bǔ)欄踴躍性依然較強(qiáng)，而出欄端并未顯著惡化，存欄量邊際修重仍將持續(xù) 。但當(dāng)前存欄修重的真切進(jìn)度仍將取決于：1.豬苗供應(yīng)數(shù)量有限;2.疫情擴(kuò)散存在不斷定性 。
所以，綜合來看，我們以為后續(xù)豬價(jià)或有上漲，但受制屠宰利潤(rùn)的不斷壓縮，未來漲幅仍將取決于終端消費(fèi)的接受度 。
