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大宗商品供應危機未解除 為市場波動做好準備

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大宗商品供應危機未解除 為市場波動做好準備


瑞銀財富管理投資總監辦公室預估，大宗商品價格將會進一步走高，大宗商品指數還有10%-15%的潛在上行空間，布倫特油價料將在9月回升至130美元，四季度仍保持在125美元左右 。美股市場料將持續波動，看好優質收益股，即使在經濟衰退場景下，此類公司應有較強韌性 。
大宗商品供應危機未解除
上周，俄羅斯恢復通過北溪1號管道向歐洲供應天然氣，俄烏也達成了烏克蘭糧食出口通道的協議，但僅短暫緩解人們對大宗商品供應的憂慮 。在糧食出口協議簽訂后一天，烏方稱俄方導彈擊中敖德薩港;俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)最新表示，北溪1號的渦輪機需要維護，今天(27日)起向德國輸氣量將由管道容量40%下降到20% 。
彭博大宗商品指數自6月上旬的290上方，到本月上旬降至240下方，調整超過15%，但自低點至今反彈約8%，我們預估大宗商品價格將會進一步走高，主因：
能源供應依然脆弱 。俄羅斯減少向歐洲供應天然氣，為能源價格帶來上升的壓力，歐洲天然氣批發價格本周一上漲7% 。此外，這阻礙地區在冬季前提高天然氣儲存量的能力，目前的儲量水平僅有60%，遠低于歐盟到11月1日達到80%的目標 。與此同時，歐盟計劃今年末前禁止大部分的俄羅斯石油進口，而石油輸出國組織及聯盟的產量已靠近產能上限，因此任何增產目標及承諾可能都是無效的 。
烏克蘭糧食出口仍存疑問 。完管達成協議，俄烏沖突仍繼續阻礙糧食生產和運送，超過2，000萬噸糧食目前滯留在敖德薩港 。烏克蘭總統澤連斯基表示，航運基礎設施嚴重受損，將影響該國未來9個月出口6，000多萬噸糧食的能力，出口時間或許要延長至24個月 。與此同時，拉尼娜現象導致糧食生產國出現嚴重干旱，影響了小麥、玉米和大豆等作物種植 。
對經濟衰退的憂慮不足以破壞石油需求前景 。對經濟衰退的憂慮引發此前一波的石油期貨平倉活動，但我們認為石油供應依然太緊張，需求減少仍無法抵消市場不平衡的情況 。此外，雖然經合組織(OECD)國家的石油需求最近不景氣，但非OECD國家的石油需求強勁，尤其是中國 。隨著中國、印度和墨西哥經濟逐步復蘇，而全球石油庫存仍處于多年低點，短期可用閑置產能料將降至200萬桶/日以下，我們認為油價需要走高才能令需求下降，卻使供需恢復平衡 。
我們預估大宗商品指數還有10%-15%的潛在上行空間，布倫特油價料將在9月回升至130美元(昨日收報104.4美元)，四季度仍保持在125美元左右 。在經濟增長放緩的情況下，高評級的石油和天然氣巨頭債券料將展示出韌性 。投資者可以考慮買入較長期的石油期貨合約，并賣出石油、銅、鋁、鉑、玉米、糖和活畜期貨合約的波動率 。
為市場波動做好準備
美股二季度財報優于市場預期，標指隱含波動率指數VIX從6月中旬的高點34，下降至近日的24左右，上周標指創下6月以來最大的單周漲幅，昨晚回調1.2% 。市場聚焦美聯儲今晚公布的利率表決，疊加標指近50%市值的企業本周公布財報，我們相信市場將持續波動 。
【大宗商品供應危機未解除 為市場波動做好準備】完管美國前財政部長薩默斯稱美國經濟軟著陸的可能性“非常小”，但現任財政部長耶倫表示經濟衰退并非不可以免 。在通脹、經濟增長和貨幣政策更趨明朗化之前，投資者可以采取多種方法進行更具防御性的布局，同時充分利用市場波動性 。
保本的結構化投資：投資者可以把同一目標投資的直接風險敞口，轉換為具有肯定資本保護程度的結構性投資，降低投資組合的波動性 。此策略讓投資者保持投資，同時控制投資組合的下行風險，當市場上漲時也獲得潛在的回報 。

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