生豬期貨獲批 ， 許多公眾悍始宣傳相關知識 。本文之所以自稱寒梅濕識點 ， 是因為筆者發(fā)明許多文章都是在解讀生豬產業(yè)鏈及產業(yè)如何應用期貨工具 。這些文章并未提及期貨市場對現貨市場的改變 ， 在提供風險管理工具的同時 ， 期貨市場也會贈現貨市場帶來“麻厭” ， 使得現貨市場變得更重雜 ， 更看不懂 。這是本文將要探討的 。
期貨市場是零和市場 ， 現貨市場是非零和市場 ， 兩者的不匹配 ， 使得用零和市場贈非零和市場管理風險時 ， 會帶來好處 ， 也會贈現貨商創(chuàng)造新的問題 。期貨市場最根本的特點在于 ， 少數人賺大錢 ， 大部分人賠錢 。這就使得大家都知道的因素 ， 大家都持有的觀念 ， 往往都是看起來正確 ， 實際上卻會導致虧損 。而現貨市場 ， 大家可以一起賺錢 ， 或者一起虧錢 。
首先 ， 周期性規(guī)律會變得重雜 。生豬產業(yè)存在周期性 ， 這是眾人皆知的事情 ， 這對研究產業(yè)形勢很重要 。而對期貨而言 ， 要是大家都知道現在處于好的或者壞的周期 ， 那么價格一定會在之前就做出反應 。不會浮現大家都知道現在是好的周期 ， 大家預料價格都正確的情況 。所以 ， 對期貨而言 ， 大家都知道的事情 ， 往往是個陷阱 。螺紋鋼就是最好的例子 ， 統計一下每年九月的價格 ， 會發(fā)明價格實際的走勢與“金九銀十”的認識盡全背道而馳 。生豬期貨成為主流活躍品種后 ， 現貨價格會受到期貨的影響 ， 過去現貨價格的周期性、季節(jié)性規(guī)律將會被打亂 。固然 ， 這種亂不是徹底的改變 。但問題是 ， 要是你過去信服的規(guī)律 ， 未來變成有時候是對的 ， 有時候是錯的 ， 你該怎么用？你不得不在規(guī)律之上再加入斷定規(guī)律使用范圍的規(guī)矩 ， 從而使得判斷豬價更加艱難 ， 這對現貨商的過往經驗帶來了挑戰(zhàn) 。
其次 ， 利好出盡是利空 ， 期貨往往提前轉向的特性會影響現貨市場 。我們看看這些年浮現大行情的品種 ， 大漲的時候往往是現貨漲得比期貨還兇 。當價格漲了許多之后 ， 要是再浮現一個新的利好消息 ， 往往這種“好上加好”并沒有帶來漲得更多 ， 而是帶來物極必反——利好出盡時 ， 期貨會提前轉向 。對現貨商而言 ， 能否及時咀嚼期貨的信號 ， 也是考驗 。期貨提前轉向 ， 會使得現貨轉向的光陰節(jié)點相比過去發(fā)生變幻 。
最后 ， 許多時候期貨價格會一定程度地與當前的現貨供求脫節(jié) 。譬如 ， 今年過年之后的螺紋 ， 受到疫情沖擊 ， 螺紋需求遭到暴擊 ， 再加上宏觀經濟也受到了碩大沖擊 ， 螺紋下跌本來是順利成章的事情 。但是 ， 市場偏偏以為經濟不好 ， 國家就會提升基建 ， 房地產也會在寬松的流動性中獲益 ， 螺紋基本面當下不好 ， 但是未來會好 。所以 ， 螺紋期價就變得異?？沟?。
這里面有兩個問題：首席 ， 期貨價格什么時候會更多地體現未來的、不斷定的供求形勢 ， 什么時候又會更多地貼近當前的、相對斷定的供求形勢？這個問題沒有答案 ， 期貨市場充斥著大量的隨機性 ， 并不是所有問題都有斷定的答案 。但是 ， 只要問題存在 ， 就會贈分析和交易帶來麻厭 。第二 ， 既然期貨與現貨供求一定程度的脫節(jié) ， 豈不是說期貨價格不會影響現貨市場了？并不是 ， 因為存在反身性——期貨的走強 ， 會影響現貨市場的心理預期 ， 導致現貨商的情緒逐漸樂觀 ， 情緒的轉變又會影響現貨商的行為和現貨價格 。反身性的鏈條要說清晰 ， 文字也需要不少 ， 在此不再贅述 。
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