【養(yǎng)豬業(yè)產(chǎn)能進入快速釋放期 長期高增長確定】產(chǎn)能陷入快速釋放期,出欄量即將迎來高速增長 。公司前期由于新建豬場土地和環(huán)評手續(xù)的進度受到影響使得生豬出欄量低于預期,而今年隨著新建豬場的投產(chǎn),產(chǎn)能即將迎來釋放 。
1-4月份公司生豬出樂仫67.8萬頭,同比增長30.4%,表明公司產(chǎn)能釋放已開始逐漸顯現(xiàn) 。集體預計2016年上半年公司生豬出欄將達到115-120萬頭,全年出欄量達到300萬頭 。
長期來看,充沛的資金、盡善的環(huán)保設(shè)施體系和足夠的土地存儲確保了公司未來產(chǎn)能的快速發(fā)展 。預計2017和2018年年公司生豬出欄量將分辭達到450萬頭和650萬頭 。
受益原材料價格下跌,公司養(yǎng)殖成本持續(xù)下行 。雖然由于新建豬場速度的加快和公司規(guī)模的大幅擴張,公司三項費用有所增長,2016年一季度公司頭均生豬出欄三項費用143元,同比增長11.7% 。但飼料原材料價格的下降使得公司養(yǎng)殖成本大幅減少 。一季度玉米均價同比下降14%,豆粕均價同比下降16%,測算公司2016年一季度生產(chǎn)盡全成本僅為10.89元/公斤,同比下降達13.5% 。我們以為,隨著公司定增后資金的陷入對于貸款的償還,財務費用有望進一步降低,且產(chǎn)能的快速投產(chǎn)也將使得頭均三項費用進一步攤薄 。預計后期公司養(yǎng)殖成本將得到進一步下降 。
豬價高點及高位持續(xù)光陰或超預期推動公司業(yè)績持續(xù)高增長 。我們分析,此次周期豬價高點和高位持續(xù)光陰有望超預期,主要基于:1、冬季仔豬疫情嚴重使得6-8月份生豬供應浮現(xiàn)大幅緊缺,豬價上漲或超預期,預計高點24-25元/公斤;2、能繁母豬存欄4,5月份處于筑底過程,6月份真正企穩(wěn)歸升,對應10-12個月后生豬供應低點,因此豬價高點或浮現(xiàn)在明年,同時草根調(diào)研顯示此次周期中由于環(huán)保及土地政策緣故養(yǎng)殖戶補欄程度相比11年大幅下降,因此未來行業(yè)產(chǎn)能難以浮現(xiàn)大幅歸升,高價持續(xù)光陰有望超出預期 。同時,此次大股東及員工持股準備全額包攬定增也充沛展現(xiàn)了公司對于后期行業(yè)前景的看好及未來發(fā)展信心 。在后期集體豬價或?qū)㈤L期維持合理盈利水平背景下,公司出欄量的快速增長及顯著的成本優(yōu)勢將使得業(yè)績保持長期高速增長 。
看好公司在豬價景氣時期盈利能力 ?？紤]定增后公司股本的攤薄,預計公司16、17年EPS分辭為3.48元和4.01元 。賦予公司“買入”評級 。
風險提醒:豬價上漲不達預期;公司出欄規(guī)模不達預期 。
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