【農(nóng)林牧漁：新一輪豬價啟動已臨近 豬雞共舞可期】
生要豬點：新一輪豬價啟動已臨近 。俄烏沖突加劇了糧食價格的漲幅，惡化了生豬養(yǎng)殖企業(yè)的存活狀況，也讓我們調(diào)整對豬價謹(jǐn)慎的態(tài)度，判斷一輪豬價的啟動已經(jīng)臨近，這是我們在《哪些行業(yè)受益價格下跌》中豬股判斷的一次升級 。本輪豬周期將面臨三大關(guān)鍵詞：成本推動，弱(利潤)周期，板塊內(nèi)分化 。
當(dāng)前生豬板塊符合我們堅持 “買低估、等驅(qū)動”的基本邏輯----低估是對豬價的評估 。
這里包含了三個重大假定：一是疫情對消費的沖擊逐步減弱，未來體現(xiàn)在白條出庫、價格的同比回升;二是政策托底態(tài)度不變，未來體現(xiàn)在豬價低位時收儲的連續(xù)性;三是飼料成本高位態(tài)勢難以變化，豬糧比扭曲，未來體現(xiàn)為數(shù)據(jù)層面的均值回歸 。
從三個層次選股，一是低成本、低增速、負(fù)債率較低的牧原股份、中糧家佳康、神農(nóng)集團(tuán);二是成本將在下半年顯著改善溫氏股份、新盼望、東瑞股份，三是成本下降仍在路上但成長路徑清楚的傲農(nóng)生物、唐人神、巨星農(nóng)牧 。
肉雞：至暗時刻已過，重視引種風(fēng)險 。目前肉雞產(chǎn)業(yè)鏈利潤不佳，產(chǎn)能去化仍在繼續(xù)，短期產(chǎn)能去化速度或不及消費下滑速度 。產(chǎn)能高位，飼料價格高企，下游整體消費不佳等問題是行業(yè)面臨的前所未有的挑戰(zhàn)，行業(yè)繼續(xù)下探的空間非常有限 。此外，隨著生豬產(chǎn)能的去化，下半年豬價上行趨勢較強，豬雞有望迎來共振 。最后，目前海外禽流感頻發(fā)，或影響國內(nèi)種源進(jìn)口，后期肉雞供需困境或能快速改善 。
近年隨著雞肉產(chǎn)品和渠道的豐富化，雞肉消費并未因豬肉供應(yīng)的恢復(fù)和疫情對消費的打壓而下降 。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部測算，2020 年和2021年我國雞肉消費量分別達(dá)到1958萬噸和2090 萬噸左右，同比增加10%和6.7% 。雞肉消費可塑性較其他肉類更強，消費市場仍有提升空間 。
根據(jù)各上市公司所處產(chǎn)業(yè)鏈的不同，可從三個角度進(jìn)行選擇，第一，處于上游，最先受益于行業(yè)供需改善和行業(yè)反轉(zhuǎn)的彈性標(biāo)的：益生股份和民和股份;第二，銷售環(huán)節(jié)處于下游，具備成本優(yōu)勢的仙壇股份;第三，已初具差異化競爭優(yōu)勢的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，圣農(nóng)發(fā)展 。
風(fēng)險提示：下游消費復(fù)蘇不及預(yù)期;原材料價格大幅波動;農(nóng)業(yè)政策落地不達(dá)預(yù)期 。
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