豬糧比價自二月下旬首度跌破5：1的一級預警線以來，已經(jīng)在5：1以下持續(xù)運行了5周，并且在上周創(chuàng)下自2009年以來的最低值 。即便考慮生豬養(yǎng)殖效率的提升，當前的生豬行業(yè)也無疑面臨著史上最冷的冷冬 。
目前生豬銷售價格相較去年9月底略高，但在底部震蕩的時間更長 。同時，飼料成本的大幅提升：市場育肥豬配合飼料價格較年初上漲5%到15%，其中作為飼料主要蛋白原料的豆粕價格漲幅更是達到了40%左右 。
豬價處于周期底部，而飼料價格卻持續(xù)上行，養(yǎng)殖冷冬腹背受敵 。
成本持續(xù)抬升，降本增效受挫
自去年6月以來，生豬價格回落至底部區(qū)間，低位震蕩 。養(yǎng)殖企業(yè)漸漸轉(zhuǎn)變激進擴產(chǎn)心態(tài)，向“降本增效”的戰(zhàn)略邁進 。然而，“降本增效”面臨諸多挑戰(zhàn)，實際效果很難短期展示 。
【生豬點評：養(yǎng)殖冷冬腹背受敵 豬價扭轉(zhuǎn)仍靠供需】首先就是整體飼料成本的上行 。育肥豬飼料中，主要由能量、蛋白和添加劑三部分構(gòu)成，其中能量和蛋白占絕大多數(shù) 。一般能量飼料以玉米為主，能占到飼料總量的70%左右，蛋白原料以豆粕為主，占比在15%左右 。因此，玉米和豆粕價格的大幅波動將直接導致飼料的價格波動 。而前文我們提到，豆粕價格在短短3個月就實現(xiàn)了40%左右的漲幅，玉米價格也處于溫和上漲的狀態(tài)，導致整體飼料價格明顯上漲 。
飼料占據(jù)生豬60%左右的生產(chǎn)成本，這部分成本無法得到有效控制，則“降本增效”無從談起 。針對飼料漲價的對策，從長期來看是降低料肉比，這需要養(yǎng)殖技術(shù)的持續(xù)提升 。另一方面則是飼料配方的調(diào)整，當前部分企業(yè)也推出了低蛋白飼料配方，但要應(yīng)對短期行情波動，配方的接受度和靈活性同樣有限 。
而除了原料成本的上行，我們依舊不能忘記，當前依然處于非洲豬瘟環(huán)境之下，防疫不能松懈，否則相關(guān)疫病帶來的高死淘同樣會導致成本的提升 。
同樣，人力資源、固定資產(chǎn)利用效率以及前期母豬輪換帶來的成本壓力都仍將繼續(xù)體現(xiàn)在養(yǎng)殖結(jié)果上 。部分企業(yè)前期提出自繁自養(yǎng)全年14元/公斤以下的成本目標，但從當前的養(yǎng)殖現(xiàn)實來看，存在肯定差距 。
供需決策價格，成本短期難傳導
成本的上行并不能直接推動豬價的上行，短期可能還存在相反的作用 。這是因為，生豬現(xiàn)貨市場的價格是由供需決策的，在生豬供給充分的情況下，即便成本上漲，下游需求不足，價格也沒有上漲的環(huán)境 。反而由于成本的忽然上漲，可能導致養(yǎng)殖企業(yè)資金流斷裂或者出現(xiàn)市場的整體恐慌，導致拋售，促使價格劇烈下行 。長期來看，飼料原料和生豬價格呈現(xiàn)肯定的負相關(guān)關(guān)系，生豬供過于求時飼料需求較好價格居于相對高位，反之生豬價格較好時飼料需求較弱 。這也側(cè)面證明了成本是無法直接通過生豬向下游傳導的 。
成本提升導致虧損深度加劇，從而驅(qū)動養(yǎng)殖企業(yè)收縮產(chǎn)能，才能從長期減少供給，促使供需重新平衡 。
極端行情余威未完，需以時間換取空間
完管自去年6月以來，生豬養(yǎng)殖就進入了以能繁母豬指標為核心的產(chǎn)能去化周期，但從長期來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯變化，基于資本投入的產(chǎn)能釋放仍處于兌現(xiàn)期 。
由于非洲豬瘟導致的生豬供給嚴重不足、地方生豬保供壓力增加，疊加豬價飛漲帶來市場極高利潤預期，以及頭部企業(yè)的內(nèi)生擴張需求和其他企業(yè)向養(yǎng)殖端布局的加速，本輪豬周期，潛藏在能繁母豬存欄之下的資本流動同樣值得關(guān)心 。
我們認為，這個周期內(nèi)已經(jīng)投入的資本和資源還將在未來不斷兌現(xiàn)為新增產(chǎn)能和產(chǎn)量，“降本增效”意味著產(chǎn)能利用率必須提升 。在能繁母豬階段性下行后，對后市的上行空間需要謹慎看待，要實現(xiàn)徹底扭轉(zhuǎn)，可能還需要看到持續(xù)虧損后資本層面的出清 。
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