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北交所多個IPO下調(diào)發(fā)行底價應對破發(fā)潮，新股定價機制有望重塑？( 二 )

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不過 ， 另有市場人士告訴澎湃新聞采訪人員，雖然北交所公司下調(diào)發(fā)行底價的直接原因是破發(fā)潮，但背后更深層次的原因，還是流動性問題 。“一方面，小盤股由于交易量不高 ， 本身就容易面臨流動性枯竭 。另一方面，隨著掛牌公司越來越多，導致流動性問題進一步加劇 ?！?br/>分析人士建議未來可淡化底價
發(fā)行底價的批量下調(diào)，也讓北交所特有的發(fā)行底價制度引起了多方關注 。據(jù)悉 ， 為避免發(fā)行價格過低，損害新三板期間通過交易或定增進場的老股東利益 ， 是監(jiān)管層設置發(fā)行底價的最初目的 。
其中 ， 底價確定時間方面，發(fā)行人向股轉(zhuǎn)提交申請材料前需召開董事會、股東大會，審議公開發(fā)行并在北交所上市事項，在股東大會決議中，應當同時載明定價方式、發(fā)行底價或價格區(qū)間 。
底價確定依據(jù)方面，發(fā)行底價或價格區(qū)間可以結(jié)合公司股票的交易價格、定增價格、同行業(yè)可比公司估值等等因素確定 。如果最終確定的發(fā)行價格低于發(fā)行底價，應當中止發(fā)行 。
對于發(fā)行底價制度 ， 前述投行人士稱，可以通俗地理解為“發(fā)行人愿意發(fā)行的最低價格” 。同時，發(fā)行人是可以以高出發(fā)行底價的價格進行發(fā)行的 。
不過，在市場的不斷運行中，發(fā)行底價制度也帶來了一定的問題 。
“具體而言，一方面 ， 由于發(fā)行底價是在創(chuàng)新層未停牌時公告 ， 使得發(fā)行人的發(fā)行價格意向被提前披露，造成創(chuàng)新層股價波動 ， 而正式發(fā)行時又經(jīng)常下調(diào)底價，這將導致部分‘套利’資金受損 ?！眲⒕阜Q 。
另一方面，劉靖認為，破發(fā)潮與發(fā)行底價制度也有關系 。由于新股發(fā)行價不可能低于底價，會造成認為底價估值太高的投資者放棄詢價 ， 從而造成新股定價偏高 。目前過會企業(yè)的底價制定多為交易估值或可比估值的八折，雖然一再下修 ， 但仍然出現(xiàn)了破發(fā)潮 。
“詢價發(fā)行時，底價成為了詢價錨標，使其成為變相定價發(fā)行，并可能造成詢價價格偏高 。理論上，市場會通過調(diào)節(jié)新股發(fā)行估值來調(diào)節(jié)破發(fā)率，但在底價機制下，市場化調(diào)節(jié)功能受到了抑制 ?！眲⒕高M一步指出 。
針對出現(xiàn)的相關問題，劉靖認為，可以淡化底價，解除底價“束縛”后 ， 新股報價博弈區(qū)間拓寬，定價權交由市?。?將增強市場的優(yōu)勝劣汰功能 。
“同時，市場化詢價將提高機構參與熱情，除首批企業(yè)外，北交所詢價新股數(shù)量少 ， 詢價報價以個人占主導，機構尤其A類機構參與度較低 。隨著詢價新股數(shù)量增加，機構投研投入加大，機構參與度也有望增加 ?！眲⒕阜Q 。
值得一提的是，劉靖認為，每股凈資產(chǎn)相當于股票價格底線，失去對發(fā)行價格的指導意義 ?！耙虼?，一些準新股下調(diào)發(fā)行底價至每股凈資產(chǎn)，或是重塑新股定價機制的開端，未來北交所的新股破發(fā)率也有望下降 ?！?br />

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