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紅周刊 編輯部 | 李健
在全球最大指數供應商先鋒領航近日召開的2023年前瞻策略會上，投資策略及研究部亞太區首席經濟學家王黔表示，“我們對股票和債券的長期回報預測都比去年有了顯著改善 。”具體到中國股票市場 ， 其預計未來十年年化回報率能夠達到7.4%~9.4%之間 。
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中國股票未來10年
年化收益預計7.4%-9.4%
中國應該是2023年全球經濟中最大的亮點 。王黔認為，中國經濟復蘇是一個非常積極的因素，但是對全球通脹影響卻較為復雜，中國經濟占全球GDP的比例大概在20%左右，因此中國經濟如果實現1.5%~2.5%的反彈 ， 會對全球經濟增長帶來30到50個基點的增長 。通常情況下，主要經濟體包括日本、歐洲，以及大宗商品出口國，都將從中國經濟復蘇中顯著受益 。
在利率迅速上升的背景下，王黔對中國各類資產未來十年的收益率預測如下：
中國固定收益市場回報，與去年相比（以人民幣計價）變化不大，大概保持在2.4%~3.4%之間 。
中國股票市場未來十年的回報率與去年相比大幅提高了兩個百分點，預計回報率能夠達到7.4%~9.4%之間 。
由于全球資本市場對風險的重新定價，先鋒領航的資產配置也發生了很大的變化 。“股票風險溢價在下降 ， 而債券更具吸引力 。因此相比傳統的股債六四組合，我們超配債券，低配股票10個百分點 。”
王黔表示，“如果就中國資本市場而言，中國股市回報預測明顯提高，而債市回報預測相對穩定 。因此如果我們只是看國內市場的股債配置 ， 仍然是比較偏向于超配股票 。”
隨著外資的流入
由基本面決定的估值存上升空間
對于A股和港股市場最近的外資的大幅回流 ， 先鋒領航量化股權團隊另類投資與多資產策略主管徐飛向《紅周刊》解釋稱，他個人認為，最近的流入是小幅度的反彈 。最近兩年有大量外資外流，感覺是冰凍三尺非一日之寒 。
最近兩年有四個重要的因素促使外資流出：2021年二月份A股到頂點的時候有一個估值大幅度回調；2021年7、8月份出臺了互聯網和其他板塊監管規范政策；2022年的疫情管控以及房地產這種高收益市場出現償債難的壓力等 。
現在外資有一定幅度的回流 ， 結合市場快速反彈表現，徐飛預計，這些外資有很多是對沖基金 。而比較長期的、主動性的基金還是在觀望，因為主動型、長線型基金一般比較保守，他們對宏觀的考量也比較關注 。“他們的流入不會是快速的、短期的，而會是一個長期的趨勢 。如果流出要花幾年，那么流入可能也要花幾年 。”
對于A股和港股的機會 ， 徐飛更看好A股，因為A股的組成較少有互聯網權重 ， 基本上有國內消費、房地產組成，2023年這兩個行業顯現出了上升的趨勢 。中國從一定周期來講是逆風而行，對國外長期投資者來說這是非常有吸引力的，如果整個歐美股市由于它的衰退呈現下行趨勢，而中國在逆向反彈，這是非常有價值的分散風險的方式 。
對于中國股票市場的估值，王黔認為2023年有較大上升空間 。“在我們的分析模型里面，估值取決于幾個因素：第一個是通脹，第二是利率水平，第三是資本市場的波動性 。這意味著，利率越高、通脹越高、波動性越高，則估值越低，這就解釋了為什么我們會普遍看到新興市場的估值水平，實際上低于發達國家市場 。”
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