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聚焦｜北交所市場流動性問題，癥在何處，如何破解？

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聚焦｜北交所市場流動性問題，癥在何處，如何破解？

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因部分公司地量成交問題，北京證券交易所（下稱“北交所”）的流動性問題，在虎年末尾，成為市場熱議焦點(diǎn) 。
自2021年11月15日敲鐘開市以來 ， 北交所上市公司數(shù)量持續(xù)增加，制度規(guī)則不斷完善 。北交所目前上市公司163家 。不過，受股市風(fēng)格切換、資金面趨緊、節(jié)前效應(yīng)等因素影響，近期北交所流動性走弱，個別公司流動性萎縮問題凸顯，部分公司日成交不足10萬元 。
該如何看待北交所當(dāng)前的流動性問題？地量成交的癥結(jié)來自何處？要改變現(xiàn)狀走出流動性困局，北交所出路在哪？第一財(cái)經(jīng)采訪人員近日就上述問題采訪了多位專家學(xué)者及業(yè)界人士 。
在業(yè)內(nèi)人士看來，提升交易市場流動性，引入更多有投資價值的企業(yè)上市是基?。敫嚶型蹲室庠傅慕灰仔屯蹲收擼斃枰逝淶鬧貧裙嬖螄嗯涮祝墻餼霰苯凰鞫暈侍獾娜蠓較?。
北交所發(fā)展的制約條件
從證券交易所的一般建設(shè)歷程看，形成初始規(guī)模效應(yīng)之前，流動性的提升往往歷經(jīng)坎坷 。例如，深交所成立之初，1992年底上市公司數(shù)量僅為19家，1992年全年日均成交額不足2億元 。
這一問題對北交所而言則更為嚴(yán)峻 。北交所企業(yè)規(guī)模明顯小于境內(nèi)外可比交易所市場，從市值規(guī)模看，約87%的北交所公司市值低于15億元 。境內(nèi)外成熟市場經(jīng)驗(yàn)表明，中小市值股票通常面臨流動性低的問題 。
而近期復(fù)雜嚴(yán)峻的外部形勢導(dǎo)致中小企業(yè)價量運(yùn)行承壓，在資本市場避險情緒上升時，北交所資金抽水的放大效應(yīng)更為明顯 。再加上注冊制試點(diǎn)不斷推開，上市企業(yè)供給增加，流動性也進(jìn)一步呈現(xiàn)兩極分化 。
不過，需要看到，北交所流動性既受制于投資標(biāo)的與資金需求兩端的供需匹配問題，也受到發(fā)展擴(kuò)容期的階段性客觀條件制約，要解決并非一日之役 。
北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，投資標(biāo)的規(guī)模偏小、經(jīng)營業(yè)績波動更大，同時，投資者入市設(shè)置50萬資金門檻，投資標(biāo)的與資金需求兩端存在一定錯配 。
在具有較高投資門檻的市場中 ， 機(jī)構(gòu)是主要參與群體 。但對公募基金等機(jī)構(gòu)而言 ， 北交所標(biāo)的規(guī)模小、數(shù)量少、行業(yè)門類尚不齊全，公募基金持股比例遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板 。而能夠達(dá)到50萬資產(chǎn)的自然人，一般交易較為理性 ， 且具有相對一致的投資預(yù)期和風(fēng)險偏好 。
北交所成立僅一年多時間 ， 初期的制度規(guī)則也在接受實(shí)踐的檢驗(yàn) 。平移自精選層的制度，近期也呈現(xiàn)出不適應(yīng)北交所市場現(xiàn)狀的情況 。
例如，有業(yè)內(nèi)人士提出，精選層公開發(fā)行的底價制度，從運(yùn)行情況看，北交所開市以來大部分新股發(fā)行價基本與底價持平，形成“底價即市價”的心理暗示 ， 而近期部分公司將底價設(shè)置為每股凈資產(chǎn)，更是削弱了底價對發(fā)行定價的指導(dǎo)作用 。再比如限售減持制度方面，平移于精選層的制度安排也不適應(yīng)于北交所規(guī)模擴(kuò)容期投融兩端不相適配的客觀情況 。
破解流動性難題 ， 三大環(huán)節(jié)需發(fā)力
為推動市場流動性改善，北交所近期正在從多個方面尋求改革完善 。第一財(cái)經(jīng)采訪人員獲悉，近期北交所正在加速推動混合做市、融資融券交易制度的準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)春節(jié)后不久就會上線交易 。
除完善交易機(jī)制及配套規(guī)則外，在企業(yè)端加速讓有投資者價值的企業(yè)上市、投資端吸引更多交易型投資者的進(jìn)入 ， 可謂是當(dāng)前北交所流動性提升的重中之重 。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對第一財(cái)經(jīng)表示，北交所流動性問題的解決，“應(yīng)該是非常有條件的” 。

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