瑞幸咖啡如何“死去活來(lái)”？ _星巴克

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因財(cái)務(wù)造假陷入丑聞，從納斯達(dá)克退入粉單市場(chǎng)的瑞幸咖啡，憑借逆勢(shì)上揚(yáng)的業(yè)績(jī)，再度回到人們視線。
2022年上半年，在餐飲行業(yè)整體收入下滑7.7%，且多家主要咖啡、茶飲公司增長(zhǎng)放緩的情況下，瑞幸咖啡營(yíng)收同比增長(zhǎng)約79.22%，且凈利潤(rùn)成功扭虧。
更戲劇的是，被外界視為兩年多前做空瑞幸的幕后推手——雪湖資本，突然拋出一份研報(bào)高調(diào)唱多，稱(chēng)“瑞幸咖啡的重生是中國(guó)商業(yè)歷史上的一樁奇跡”，并將其目標(biāo)價(jià)格設(shè)定為46.2美元/股，是目前股價(jià)的近3倍。
瑞幸咖啡究竟是如何實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)、涅槃重生的？這一狀況又是否可持續(xù)？
作者 | 繆凌云
來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)資本研究組
“冤家”變“粉絲”？
在商場(chǎng)上有句話“沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益。”這句話也適用于雪湖資本和瑞幸咖啡——沒(méi)有永恒的對(duì)手，只有永恒的利益。
2020年1月，世界知名做空機(jī)構(gòu)渾水曾發(fā)布來(lái)自專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的不具名做空?qǐng)?bào)告，指控瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假。據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，雪湖資本曾經(jīng)通過(guò)久謙咨詢(xún)和匯生咨詢(xún)等公司雇傭大學(xué)生等兼職人員在全國(guó)各地的瑞幸門(mén)店踩點(diǎn) 。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這份不具名的瑞幸做空?qǐng)?bào)告與雪湖資本關(guān)系密切。雖然渾水創(chuàng)始人Carson Block在接受騰訊財(cái)約你專(zhuān)訪時(shí)表示，渾水在中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有合作伙伴，不評(píng)論誰(shuí)是報(bào)告的幕后操盤(pán)手。不過(guò)，在財(cái)約你一再的追問(wèn)下，Carson Block承認(rèn)知道雪湖資本，過(guò)去幾年曾和他們的負(fù)責(zé)人聊過(guò)幾次。

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圖源：罐頭圖庫(kù)
在渾水做空之后，瑞幸咖啡撐了幾個(gè)月才自曝家丑，承認(rèn)2019年二季度至四季度，合計(jì)偽造了22億元銷(xiāo)售額。消息一出，市場(chǎng)嘩然。緊接著引發(fā)了股價(jià)暴跌、公司退市（轉(zhuǎn)入粉單市?。⒕薅釓飪睢⒖刂迫ㄒ字韉紉幌盜辛從?nbsp;，甚至一度面臨破產(chǎn)危機(jī) 。
然而，誰(shuí)也沒(méi)想到，瑞幸咖啡竟然挺了過(guò)來(lái) 。

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圖源：平安證券相關(guān)研報(bào)
財(cái)報(bào)及平安證券相關(guān)研報(bào)顯示，2021年，瑞幸咖啡實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.65億元，同比增長(zhǎng)97.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.86億元，上年同比為-55.89億元；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為-0.002億元，上年同期為-19.52億元，距離扭虧僅一步之遙。并且，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已從2020年的-23.77億元，成功轉(zhuǎn)正為1.23億元。

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圖源：瑞幸咖啡相關(guān)財(cái)報(bào)
2022年上半年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭仍在持續(xù) 。報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入為57.03億元，同比增長(zhǎng)約79.22%；稅前凈利潤(rùn)為0.44億元，實(shí)現(xiàn)盈利。
同時(shí)期，我國(guó)餐飲行業(yè)整體收入下滑了7.7%；奈雪的茶（2150.HK）半年?duì)I收同比下降3.8%，至21.25億元；蜜雪冰城（IPO中）2022年一季度營(yíng)收24.34億元，不足2021年的四分之一；星巴克2022年第三財(cái)季（即自然年第二季度）中國(guó)區(qū)營(yíng)收更是同比下跌40% 。
當(dāng)然，蜜雪冰城與星巴克盈利狀況不錯(cuò) ，奈雪的茶則由盈轉(zhuǎn)虧，從2021年上半年的盈利0.48億元，轉(zhuǎn)為虧損2.49億元。
得益于業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)等因素，瑞幸咖啡股價(jià)亦觸底反彈。從最低1美元/股左右，回暖至今約17美元/股。